2024年半年报点评：在手订单快速提升，小分子CDMO龙头业绩环比改善

药明康德在2024年7月29日发布的半年报显示，公司上半年总收入为172.4亿元人民币，同比下降8.6%，剔除新冠因素后的增速为-0.7%；归母净利润为42.4亿元，同比下降20.2%；调整后净利润为43.7亿元，同比下降14.2%。第二季度，公司实现了92.6亿元的收入，环比增长16.0%，非新冠相关同比增速约为0.3%；调整后净利润为24.6亿元，环比增长28.5%。

公司持续受益于全球生物制药行业的回暖，上半年新增客户500余家，累计在手订单达431.0亿元，剔除新冠商业化项目的同比增长为33.2%。在地区分布上，美国市场收入为107.1亿元，非新冠增速为-1.2%，欧洲和中国市场分别同比增长5.3%和2.8%。药明康德维持全年383-405亿元的收入目标，剔除新冠项目后预计同比增长2.7%-8.6%，调整后非国际财务报告准则（non-IFRS）下的归母净利润率将与2023年持平。

在化学、生产和制造（CDMO）领域，WuXi Chemistry上半年收入为122.1亿元，非新冠增速为2.1%。过去12个月，WuXi Chemistry完成了45万个新化合物的交付，同比增长7%。D&M业务收入为73.9亿元，非新冠增速为-2.7%，预计全年保持正增长。上半年新增分子644个，其中14个为商业化或处于临床III期的项目。新加坡的研发和生产基地于2024年5月开始建设。

在测试和生物学业务方面，WuXi Testing上半年收入为30.2亿元，同比下降2.4%。WuXi Biology上半年收入为11.7亿元，同比下降5.2%，新分子收入占比提升至29.0%。WuXi ATU上半年收入为5.7亿元，同比下降19.4%，主要受到商业化项目仍处于早期阶段以及美国拟议法案的影响。

药明康德被视作全球领先的综合、端到端的合同研究、开发、生产和制造服务（CXO）龙头，通过其整合的端到端的服务模式支持国内外客户的药物研发项目。预计2024-2026年的归母净利润分别为94.03亿元、106.54亿元、121.66亿元，对应市盈率为12、11、9倍，维持“推荐”评级。然而，报告提到了一系列风险，包括需求下降、政策变动、竞争加剧、海外监管和汇率波动的风险。