毛利率同比环比均提升，在手订单丰富

中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 200% 100% 0% -100% 中天科技 沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆，海风龙头未来可期》2022.01.26 《中天科技（60052.SH）：联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化》2022.02.16 《中天科技（60052.SH）：出售中天国贸，聚焦高毛利主业，盈利能力有望 提升》2022.06.29 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 毛利率同比环比均提升，在手订单丰富 2022年10月31日 事件：2022年10月28日，公司发布了2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营收291.95亿元，同比减少20.93%，归母净利润 24.70亿元，同比增长400%；实现扣非后归母净利润24.31亿元，同比增长431.35%。 点评： 公司重点项目稳步推进，多产业深度布局，助力长期成长 根据公司公告，公司2022年Q3实现营业收入91.54亿元，同比减少 27.06%，实现归母净利润6.46亿元，同比增长159.24%，实现扣非后归母净利润6.37亿元，同比增长147.16%。三季度毛利率达18.19%，同比提升2.25pct，环比提升2.32pct。 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 公司聚焦绿色能源、通信网络等领域，以海洋经济为龙头、新能源为突破、通信电网为支撑，核心竞争力不断提升： 在海洋领域，公司山东广东市场双翼齐飞，深度卡位海缆龙头海洋工程成功升级“两型三船”，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船，充分受益海风长期发展； 在光储领域，公司储能产业实现“芯组舱站”全过程安全输出，加码智能化产线，强势扩增产能，储能订单持续释放，公告金额超27亿，创历史新高；公司光伏产业大力推进域内光伏建设进程，并充分发挥资源辐射优势，全面拓宽域外业务基本面。 在电网领域，公司注重研发节能、环保、绿色输电产品，节能导线在国网、南网市场占有率保持第一。 在通信领域，公司紧抓产业回暖机遇，国内通信运营商集采成绩大幅提升，多产品市场份额位列前三。 我们认为今年作为海风并网小年，处在平价过渡期，受到海缆订单确认节奏影响，公司短期海洋业绩承压，但海风长期需求无虞，短期催化不断，随着未来海风大型化、规模化、远洋化发展，公司作为海缆龙头有望直接受益；同时公司在多产业领域深度布局，业务订单充沛，市场地位领先，在新能源领域的竞争实力突出，成长前景广阔，未来有望实现多线共振，长期发展动力强劲。 重要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 46,163 40,018 46,794 55,218 增长率YoY% 9.7% -13.3% 16.9% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 172 3,311 4,314 5,067 增长率YoY% -91.5% 1824.0% 30.3% 17.5% 毛利率% 16.0% 16.9% 17.8% 17.5% 净资产收益率ROE% 0.6% 11.1% 12.8% 13.3% EPS(摊薄)(元) 0.05 0.97 1.26 1.48 市盈率P/E(倍) 438.29 22.78 17.48 14.89 市净率P/B(倍) 2.80 2.52 2.24 1.98 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 图1：公司2022年前三季度业绩稳步增长 500 400 300 200 100 0 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元） 营收同比(%)归母净利润同比(%) 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 公司作为稀缺的海缆龙头，受益海风建设发展强劲 公司持续深耕海底电缆、海底光缆、海底光电复合缆等海洋装备,秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化。现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。 1）“设备+施工”两翼齐飞，多地产业布局，核心受益海风建设浪潮 积极布局海缆+海工制造基地，产能持续扩张。公司在南通、盐城、阳江、汕尾等地建设多个海缆工厂和工程公司。在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上以江苏为中心辐射黄海与东海；以山东、广东为两翼拓展渤海与南海两翼齐飞的良好形势。 深度卡位海风赛道，受益海风发展潜力大。近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。全国各沿海地区海上风电规划及支持政策陆续出台，其中广东、山东、浙江、江苏、广西等地已给出相应海风发展规划，同时随着海上风机价格及施工成本的逐步 降低，我国“十四🖂”期间海上风电有望迎来爆发式发展，据国际能源署预测，2040年我国海上风电装机容量将与整个欧盟相当，减排能力将进一步提升。截至目前，国内已公布沿海地区“十四🖂”规划的海上风电装机容量超120GW，市场空间较大，公司作为海风龙头有望直接受益。 近期中标超三十四亿海洋项目，业绩兑现加速成长。2022年7月，江苏中天科技股份有限公司之控股子公司中天科技海缆股份有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司陆续确认中标多项海洋项目，其中海上风电项目中标金额约21.14亿元，海上油气项目中标金额约 1.65亿元，合计中标金额合计约22.79亿元人民币，2022年10月，公司发布公告称中标多项海上风电项目，包括国华渤中B2场址海上风电项目（装机容量500MW，离岸距离约19km），招标内容为220kV海缆设备及敷设施工；山东能源渤中海上风电B场址工程EPC总承包项目（装机容量500MW，离岸距离约19km），招标内容为风机基础制造及施工、风机吊装施工；国华投资山东公司渤中海上风电项目（装机容量500MW，离岸距离约19-29km），招标内容为风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工，合计订单金额合计约11.28亿元。 公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列，中标进一步印证公司海洋业务实力，有利于进一步提升和巩固公司在国内外海洋系列产品市场的品牌影响力和市场占有率。 图2：我国十四�部分地区海风装机规划 地区 规划内容 政策文件 江苏 到2025年，全省风电装机达到28GW以上，其中海上风电装机达到15GW以上 《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划》 广东 十四五”时期，大力发展海上风电，新增海上风电 装机容量约17GW 广东省能源发展“十四五”规划 山东 探索推进海上风电军民融合发展新模式。2022年， 海上风电开工5GW，建成2GW左右。到2025年，开工12GW，建成8GW；到2030年，建成35GW 《关于基础设施“七网”建设行动计划的通知》、《能源保障网建设行动计划》 海南 海南省“十四五”期间规划11个场址作为近期重点项目，总开发容量为12.30GW 《海南省“十四五”能源发 展规划》、《海南省海上风电场工程规划》、《海南省上风电项目招商(竞争性配置)方案》 上海 近海风电重点推进奉贤、南汇和金山三大海域风电 开发，探索实施深远海域和陆上分散式风电示范试点，力争新增规模1.80GW 《上海市能源发展“十四五”规划》 浙江 到2025年，全省风电装机达到6.41GW以上，海 上风电新增装机4.55GW以上，力争达到5GW。在宁波、温州、舟山、台州等海域，打造3个以上百万千瓦级海上风电基地 《关于浙江省能源发展“十四五”规划的通知》 广西 “十四五”期间新增风电装机17.97GW，其中海上 风电新增装机3GW 《广西可再生能源发展“十四五”规划》 福建 “十四五”期间增加并网装机4.1GW，新增开发省 管海域海上风电规模约10.3GW，力争推动深远海风电开工4.8GW 《福建省“十四五”能源发展专项规划》 辽宁 “十四五”风电、光伏重点项目中，风电一期工程 （续建）1.5GW；二期工程（辽西北及等容量替代）3.3GW；三期工程13.60GW左右。 《辽宁省“十四五”能源发展规划的通知》 天津 科学稳妥推进海上风电开发，加快推进远海0.9GW 海上风电项目前期工作 《天津市可再生能源发展“十四五”规划》 河北 到2025年，唐山市累计新开工建设海上风电项目2- 3个，装机容量300万千瓦；海上风电装备制造产 业初具基地化、规模化，累计总投资达到50亿元以 上。到2035年，累计新开工建设海上风电项目7-9 个，装机容量1300万千瓦以上 《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 2）积极拓展海外市场，国际市场业绩创新高 今年上半年，海洋产业在国际业务上持续取得突破，连续中标亚洲电力、越南海上风电、中东油气等多个典型工程，且在跟踪多个重大海上风电、电力传输以及油气开发项目，为未来业务增长打造坚实基础，在手执行国际海缆项目创历史最高水平，包括越南海上风电供货项目、多个中东油气开发项目、德国Tennet海上风电总包项目和菲律宾电力传输总包项目等。 3）技术创新突破，两型三船升级改造，竞争实力持续加强 中天海缆是国内最早从事海缆技术研发及产品制造的企业之一，始终瞄准世界海缆制造的尖端科技前沿。公司产品生产能力已实现交流500kV及以下、直流±535kV及以下电压等级的全覆盖，先后成功研制了国内首条“三芯110kV”、“三芯220kV海底光电复合缆”以及“±400kV柔性直流海底光电复合缆”，推动我国实现柔性直流输电由±160kV到±200kV到 ±320kV到±400kV的“四级跳”，产品成功应用于国网、南网、各大发电集团的示范项目中。同时公司布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆等多项新技术及高新产品，为海风平价作好技术储备。 随着近两年风机大型化发展，各大整机厂商均陆续推出10MW及以上大型海上风电机组，公司目前已完成“两型三船”升级改造，满足江苏、浙江、山东等地10MW及以下的海上风机施工能力。同时，为打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船，公司与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司，多元化快速提升打桩、吊装、运维的综合能力。其中，控股子公司打造的金风海洋风电安装平台项目采用“运输+储存+起重”一体化模式，能够满足国内绝大部分固定式支撑结构20MW以下海上风电机组以及320米叶轮直径以下风电机组的安装需求。 新能源业务持续突破，构建第二成长曲线 公司以新能源基建为引领，布局光伏、储能双产业基础建设，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案，助力绿色清洁能源发展。 1）储能业务，公司于2008年开始布局储能产业，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节。公司坚持绿色、安全、高性能储能系统的研发制造理念，为客户提供定制化的储能系统解决 方案，致力于成为“世界一流的储能系统集成方案供应商”，深耕全球重点国家、区域储能市场，2022年H1，公司中标多个国内外储能项目，中标数量和金额较上年