盈利能力环比大幅提升，在手订单充足

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年07月28日 盈利能力环比大幅提升，在手订单充足 138297 海目星(688559) 评级： 增持 股票代码： 688559 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 88.0/39.6 总市值(亿) 169.72 最新收盘价： 84.86 自由流通市值(亿) 107.33 自由流通股数(百万) 126.48 事件概述 公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入11.95亿元/YoY+116.29%，归母净利0.94亿元 /YoY+189.84%，扣非归母净利润0.75亿元/YoY+773.14%。 分析判断: ►22Q2盈利能力显著提升，上半年新签订单高增。盈利能力方面，22年上半年公司毛利率33.99%/YoY+1.71pct，净利率为7.53%/YoY+1.64pct（其中22H1公司股权支付费用约0.39亿元）。费用率方面，22H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.37%/6.70%/-0.02%/11.66%，同比变动-0.77/-0.35/-0.77/+1.94pct，费用管控能力整体向好，下半年费用率有望进一步降低。单季度来看，22Q2公司收入7.48亿元，同比+75.47%/环比+67.53%，归母净利润为0.83亿元，同比+51.05%/环比+648.87%。22Q2公司毛利率34.22%，同比+1.60pct/环比+0.61pct，净利率达到10.61%，同比-2.31pct/环比+8.24pct。 截至2022年半年报报告披露日，公司新签订单约36亿元（含税），在手订单约72亿元（含税）。从现金流和存货角度来看，也反映出公司订单充足。2022H1公司经营活动产生的现金流量净额同比减少98.59%，主要系公订单规模扩大，公司采购量增大导致；此外，2022H1公司的存货余额达到30.63亿元，占总资产的比例为43.55%，其中，发出商品16.09亿元，占存货比例为52.54%。 ►光伏设备布局落地，成为新攀升点。1)2022年4月，公司光伏业务获得客户10.67亿元中标通知，主要产品为Topcon激光微损设备。该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础，且光伏设备业务盈利能力相对更强，有望成为公司新攀升点。根据公司官网显示，公司目前已有晶硅太阳能电池激光设备产品，主要包括全自动激光开槽/激光掺杂/激光无损划片设备。2)激光在光伏电池的应用包括PERC消融、SE掺杂、MWT、LID/R等，均可提升光伏电池效率或品质。根据帝尔激光披露的投资者调研纪要，PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万元。从目前的信息来看，无论是在HJT还是TOPCON、IBC，新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升，公司预计充分受益。 ►锂电设备订单饱满，锂电激光切割设备及中端装配线具备极强竞争优势。2022H1公司动力电池业务主营业务收入8.59亿元，同比增长327.41%，新签动力电池业务订单约24亿元（含税），同比增长约60%。公司动力锂电订单饱满，助力2023业绩高增。1）2021年5月公司获宁德时代6.73亿元锂电设备订单，8月与中创新航签订 19.48亿元采购意向协议，并收到蜂巢能源3.38亿元动力电池设备中标通知书。2）2022年1月27日至3月19日，公司陆续收到亿纬锂能其控股子公司亿纬林洋储能的中标通知书，中标金额约4.33亿元。3）2022年2月7日至4月25日，公司陆续收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额约为13.6亿元，其中已经签订合同的金额为4.71亿元。2021年以来相继获得宁德时代、中创新航、亿纬锂能等大额订单，动力及储能锂电激光切割设备及电芯装配线产品持续获得客户认可。 投资建议：维持公司盈利预测不变，预计22-24年公司营收分别为42.49/73.13/95.21亿元；22-24年归母净利润分别为3.80/7.45/9.86亿元；22-24年EPS分别为1.90/3.73/4.93元。对应2022年7月28日84.86元/股收盘价，22-24年PE分别为45/23/17倍。维持“增持”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示：下游行业景气度不及预期、行业拓展不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,321 1,984 4,249 7,313 9,521 YoY（%） 28.1% 50.3% 114.1% 72.1% 30.2% 归母净利润(百万元) 77 109 380 745 983 YoY（%） -46.9% 41.1% 247.9% 96.3% 31.9% 毛利率（%） 29.9% 24.9% 32.6% 32.7% 33.2% 每股收益（元） 0.48 0.55 1.90 3.73 4.91 ROE 5.6% 7.1% 19.8% 28.0% 27.0% 市盈率 176.79 154.29 44.69 22.77 17.27 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：曾雪菲 邮箱：zengxf@hx168.com.cnSACNO：S1120521100003 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,984 4,249 7,313 9,521 净利润 109 378 744 986 YoY(%) 50.3% 114.1% 72.1% 30.2% 折旧和摊销 50 62 90 104 营业成本 1,490 2,862 4,920 6,360 营运资金变动 302 -823 -297 -122 营业税金及附加 20 42 73 124 经营活动现金流 487 -391 523 950 销售费用 120 340 585 762 资本开支 -337 -417 -326 -368 管理费用 104 340 512 666 投资 -29 -10 -13 -17 财务费用 12 -14 -42 -56 投资活动现金流 -298 -418 -325 -366 研发费用 158 382 658 857 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -18 0 0 0 债务募资 -61 0 0 0 投资收益 5 8 15 19 筹资活动现金流 -81 0 0 0 营业利润 113 390 768 1,017 现金净流量 107 -809 198 584 营业外收支 -1 0 -1 -1 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 112 390 767 1,016 成长能力 所得税 3 12 23 30 营业收入增长率 50.3% 114.1% 72.1% 30.2% 净利润 109 378 744 986 净利润增长率 41.1% 247.9% 96.3% 31.9% 归属于母公司净利润 109 380 745 983 盈利能力 YoY(%) 41.1% 247.9% 96.3% 31.9% 毛利率 24.9% 32.6% 32.7% 33.2% 每股收益 0.55 1.90 3.73 4.91 净利润率 5.5% 8.9% 10.2% 10.4% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 2.0% 5.1% 6.2% 6.1% 货币资金 921 112 310 894 净资产收益率ROE 7.1% 19.8% 28.0% 27.0% 预付款项 301 244 519 833 偿债能力 存货 1,880 3,070 5,432 7,290 流动比率 1.17 1.12 1.13 1.15 其他流动资产 1,180 2,340 3,882 4,887 速动比率 0.55 0.45 0.43 0.45 流动资产合计 4,281 5,766 10,144 13,903 现金比率 0.25 0.02 0.03 0.07 长期股权投资 29 39 52 69 资产负债率 72.5% 74.3% 78.0% 77.4% 固定资产 633 809 977 1,149 经营效率 无形资产 158 211 242 283 总资产周转率 0.35 0.57 0.61 0.59 非流动资产合计 1,311 1,675 1,923 2,203 每股指标（元） 资产合计 5,592 7,441 12,067 16,106 每股收益 0.55 1.90 3.73 4.91 短期借款 280 280 280 280 每股净资产 7.69 9.59 13.32 18.23 应付账款及票据 1,559 2,588 4,583 6,110 每股经营现金流 2.43 -1.96 2.61 4.75 其他流动负债 1,820 2,261 4,149 5,675 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 3,659 5,130 9,012 12,066 估值分析 长期借款 287 287 287 287 PE 154.29 44.69 22.77 17.27 其他长期负债 109 109 109 109 PB 7.77 8.85 6.37 4.66 非流动负债合计 396 396 396 396 负债合计 4,054 5,526 9,407 12,461 股本 200 200 200 200 少数股东权益 0 -2 -4 -1 股东权益合计 1,538 1,915 2,659 3,645 负债和股东权益合计 5,592 7,441 12,067 16,106 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 曾雪菲：上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公