离岛免税企稳回升，广深市内免税店落地

核心观点与关键数据

2025年国庆中秋假期期间，海南省离岛免税销售额达9.44亿元，同比增长13.6%，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，显示离岛免税市场企稳回升。中免海南通过引入“首店+首发”及文旅场景融合（如明星演唱会、迪士尼IP等）吸引客流，实现亮眼销售。国庆假期海南进出岛客流总量预计184.25万人次，同比增长6.28%，入境人员增长15.1%。

市内免税店逐步落地，中长期有望贡献业绩增量。2025年8月26日，中免集团联合深圳免税集团、深业集团打造的首个深圳市内免税店开业，免税商品较有税专柜低11%-25%；同日，中免集团联合广百股份、岭南控股、白云机场打造的广州市内免税店也开业，提供约9%的离境退税额度。

财务预测与研究结论

预计2025-2027年EPS分别为2.04、2.35、2.53元，参考同行业可比公司估值（王府井、百联股份平均PE约50倍），给予2025年40倍PE，目标价81.6元，维持“增持”评级。财务数据显示，2024年收入56.47亿元（同比降16.4%），净利润4.27亿元（同比降36.4%），但预计未来三年将逐步修复，2027年净利润预计达5.24亿元。

风险提示

主要风险包括国际客流恢复缓慢、消费需求疲软、行业竞争加剧等。