社服行业周报：离岛免税承压，关注市内店落地新增量

行业周报 证券研究报告 离岛免税承压，关注市内店落地新增量 ——社服行业周报（2024.10.28-11.01） 增持（维持）主要观点 行业:社会服务 离岛免税承压，关注市内店落地新增量。2024Q1-Q3，中国中免实现营 日期: 2024年11月03日 业收入430.21亿元，同比下降15.38%；实现归属于上市公司股东的 净利润39.19亿元，同比下降24.72%。其中，2024Q3实现营收 分析师:翟宁馨 Tel:021-53686140 E-mail:zhainingxin@shzq.comSAC编号:S0870523100005 最近一年行业指数与沪深300比较 社会服务 沪深300 19% 13% 7% 1% -11/23 5% 01/2403/2406/2408/2410/24 -11% -17% -23% -29% 相关报告： 《潮玩出海势头强劲，银发人群撬动旅游市场》 ——2024年10月27日 《关注政策推动下的业绩增量》 ——2024年10月20日 《假日出行需求升级，消费能级提高》 ——2024年10月13日 117.56亿元，同比下降21.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.36亿元，同比下滑52.53%。受益于免签国家范围持续扩容、过境免签政策不断优化和国际客运航班量的持续增加，公司出入境免税门店销售实现大幅增长。其中北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过140%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近60%。公司持续增强畅销商品供应，拓宽商品边界，前三季度共引进香化、奢侈品、食品百货、烟酒等各类商品品牌165个。公司不断推进全球化布局，拓展旅游零售新渠道。先后在港澳特别行政区、新加坡、柬埔寨拓展机场及市内免税业务，同时致力于为国际大型邮轮提供专业化的免税零售服务。2024年以来，海南离岛免税市场持续承压。据海口海关统计数据，2024年1至7月，海南离岛免税市场销售总额为201.33亿元，同比下降30.34%。8月27日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。目前，市内免税店和转型为市内免税店的外汇商品免税店名单共有19家。此外，在额度方面， 《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额。上述名单上的19家中，有6家来自于中国中免旗下，分别布局在北京、上海、三亚、大连、青岛、厦门。建议关注出入境政策优化以及市内免税政策支持或推动中国中免业绩新增量。 中国企业出海需求旺盛，出境商旅企业数同比增长38%。携程商旅最新数据显示，2024年以来，中国跨境商旅市场实现了“爆发式增长”：1月至10月中旬，跨境商旅人次已反超2019年，增长34%，同比2023年同期增长72%，创造了历史新高。近两年，出海成为各行各业标配，并带动人员、经贸往来。商旅出行在一定程度上反映了中国企业出海的活跃度，以及中国与全球经贸交流的密切程度。携程商旅数据显示，今年1至10月中旬，中国企业出境商旅订单量同比2023年同期增长61%，出境商旅企业数同比增长38%，表明越来越多的中国企业正在积极推进国际化。与此同时，外资企业对中国市场的投资布 行业周报局也体现在入境商旅增长上。2024年以来，外资企业入境中国的商旅订单同比增长46%，随着免签“朋友圈”扩容，以及跨境航班的逐渐恢复，越来越多的海外企业加速与中国的商务交流。然而，欧美等长距离跨境航线仍未全面恢复，在一定程度上制约了跨境商旅的全面复苏。从行业上看，制造业、信息和通信、金融和保险活动、批发贸易是跨境商旅出行最活跃的行业。在全球化浪潮的推动下，跨境商务出行的重要性日益凸显，中国作为全球第二大的商务出行市场，正在扮演者推动全球商旅发展的关键角色。建议关注中国企业出海带来的跨境商旅服务投资机会。 投资建议 酒店板块建议关注华住集团-S；餐饮板块建议关注海底捞；旅游及景区板块建议关注中青旅、长白山；免税板块建议关注中国中免；专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际；潮流零售板块建议关注名创优品。 风险提示 宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。 目录 1行业数据跟踪4 1.1出行数据跟踪4 1.2酒店数据跟踪5 1.3海南旅游数据跟踪5 1.4餐饮数据跟踪5 2附表6 3风险提示6 图 图1：全国交通月度客运量及同比（亿人，%）4 图2：国内主要航空公司月度客座率（%）4 图3：国内主要机场月度旅客吞吐量（万人）4 图4：中国执行航班数量（架次）4 图5：IATA月度客座率（%）4 图6：上海平均客房出租率及同比（%）5 图7：主要城市星级酒店平均房价（元/夜）5 图8：海南旅游消费价格指数5 图9：海南旅客吞吐量（万人）及同比（%）5 图10：北京餐饮门店数量（家）6 图11：部分餐饮企业近一年开店数量（家）6 表 表1：社会服务建议关注个股（至2024.11.01收盘）6 1行业数据跟踪 1.1出行数据跟踪 图1：全国交通月度客运量及同比（亿人，%）图2：国内主要航空公司月度客座率（%） 铁路客运量（亿人）公路客运量（亿人） 民航客运量（亿人）右轴：铁路同比（%）右轴：公路同比（%）右轴：民航同比（%） 111,000 10 9 7 8500 6 5 40 3 2 1 0-500 120 100 80 60 40 20 0 春秋航空客座率（%）民航正班客座率（%） 南方航空客座率（%）中国国航客座率（%） 东方航空客座率（%）吉祥航空客座率（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：国内主要机场月度旅客吞吐量（万人）图4：中国执行航班数量（架次） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 上海机场旅客吞吐量（万人）深圳机场旅客吞吐量（万人）美兰机场旅客吞吐量（万人）白云机场旅客吞吐量（万人） 大陆境内航班数（架次） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 右轴：中国港澳台地区航班数（架次）右轴：国际航班数（架次） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：IATA月度客座率（%） PLF:中国（%）PLF:全球（%）PLF:国际市场（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2酒店数据跟踪 2024年9月上海星级饭店平均客房出租率为61.60%，同比增长1.40%，恢复至2019年同期96.10%。 图6：上海平均客房出租率及同比（%）图7：主要城市星级酒店平均房价（元/夜） 上海星级饭店客房出租率（%）右轴：上海同比（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 1,000 800 600 400 200 0 北京（元/间夜）上海（元/间夜） 广州（元/间夜）深圳（元/间夜） 海南（元/间夜）海口（元/间夜）重庆（元/间夜） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3海南旅游数据跟踪 2024年9月海南旅客吞吐量为378.59万人，同比减少 14.10%，比2019年同期增加1.34%。 图8：海南旅游消费价格指数图9：海南旅客吞吐量（万人）及同比（%） 海南旅游消费指数 140 120 100 80 60 40 20 0 1,000 800 600 400 200 0 海南游客吞吐量（万人）右轴：同比（%） 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4餐饮数据跟踪 2024年9月北京餐饮门店数量为140860家，环比减少 3.62%，较2023年9月增长9.50%。 蜜雪冰城2024年9月开店463家，同比减少4.14%，2023 全年共开店5666家。瑞幸咖啡2024年9月开店362家，同比增 长63.06%，2023全年共开店9036家。老乡鸡2024年9月开店 21家，同比增长50.00%，2023全年共开店139家。 图10：北京餐饮门店数量（家）图11：部分餐饮企业近一年开店数量（家） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 北京餐饮门店数量（家） 4000 3000 2000 1000 0 瑞幸咖啡开店数（家）蜜雪冰城开店数（家） 右轴：老乡鸡开店数（家） 50 40 30 20 10 0 资料来源：窄门餐眼，上海证券研究所资料来源：窄门餐眼，上海证券研究所 2附表 表1：社会服务建议关注个股（至2024.11.01收盘） 股票代码 股票名称 总市值 （亿元人民币） 2023年净利润（百万元人民币） YoY （%） 603099.SH 长白山 89.44 138.06 340.5 9 1179.HK 华住集团-S 908.54 4085.00 324.3 3 300795.SZ 米奥会 展 44.17 188.21 273.5 4 6862.HK 海底捞 888.50 4499.08 227.3 3 9896.HK 名创优 品 487.07 1768.93 177.1 9 600138.SH 中青旅 72.89 194.00 158.1 6 601888.SH 中国中 免 1390.90 6790.03 32.77 300662.SZ 科锐国 际 39.95 200.50 -31.05 资料来源：Wind，上海证券研究所 3风险提示 宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，