公司更新报告：离岛免税企稳回升，广深市内免税店落地

核心观点与关键数据

2025年国庆中秋假期期间，海南省离岛免税销售表现较好，销售金额达9.44亿元，同比增长13.6%，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元。中免海南通过引入明星演唱会、泡泡玛特DIMOO首展、迪士尼主题IP等流量内容，深化“免税+文旅”场景融合，实现亮眼销售。市内免税店逐步落地，深圳市内免税店和广州市内免税店分别于2025年8月26日开业，中长期有望贡献业绩增量。

财务预测与研究结论

• 财务预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.04、2.35、2.53元，参考同行业可比公司估值，给予2025年40倍PE，目标价81.6元。
• 投资建议：维持增持评级。
• 风险提示：国际客流恢复缓慢、消费需求疲软、行业竞争加剧。

财务摘要

• 营业收入：2023年67.54亿元，2024年56.47亿元，预计2025-2027年分别为54.89、59.22、62.58亿元。
• 净利润：2023年67.14亿元，2024年42.67亿元，预计2025-2027年分别为42.13、48.63、52.44亿元。
• 净资产收益率：2023年12.5%，2024年7.7%，预计2025-2027年分别为7.4%、8.2%、8.4%。

可比公司估值

• 王府井（600859.SH）：2024年PE 59，2025年E PE 65，2026年E PE 44。
• 百联股份（600827.SH）：2024年PE 10，2025年E PE 34，2026年E PE 30。
• 平均值：2024年PE 50，2025年E PE 65，2026年E PE 30。