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天气叠加竞争激烈，三季度业绩承压

2025-11-03 财通证券 LIHUYUN

核心观点

中青旅3Q2025业绩受天气及竞争影响承压，毛利率下滑，但费用率管控较好。公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.40/1.68/2.10亿元，对应PE分别为50X/42X/33X，维持“增持”评级。

关键数据

3Q2025：收入31.61亿元（+17.21%），归母净利润0.54亿元（-32.94%），扣非归母净利润0.49亿元（-37.96%）。
2025年前三季度：收入80.27亿元（+13.89%），归母净利润1.21亿元（-21.06%），扣非归母净利润1.12亿元（-26.32%）。
毛利率：3Q2025为19.34%（-4.17pct），前三季度为20.56%（-3.32pct）。
费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.86%/5.26%/0.06%，同比有所下降。

研究结论

公司业绩受景区板块竞争和雨季影响，客流下滑导致毛利率承压，但费用端管控良好。未来三年盈利预测显示公司逐步恢复增长，维持“增持”评级。主要风险包括客流不及预期、行业竞争加剧和宏观经济波动。

天气叠加竞争激烈，三季度业绩承压

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