公司事件点评报告：三极共振带动业绩高增，扩产并购巩固龙头地位

核心观点

振华股份2025年半年度业绩报告显示公司业绩高增，主要得益于铬盐行业景气上行及公司自身经营策略。报告强调三极共振（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产品）量价齐升是业绩增长的主要驱动因素，同时公司通过扩产并购巩固行业龙头地位。

关键数据

• 营收与利润：2025年上半年营业总收入21.90亿元（同比增长10.17%），归母净利润2.98亿元（同比增长23.62%）；Q2单季度营收11.70亿元（同比增长12.52%），归母净利润1.81亿元（同比增长16.12%）。
• 产品表现：重铬酸盐产量同比增长46.46%，销量同比增长23.78%，营收同比增长16.45%；铬的氧化物产量同比增长3.00%，销量同比增长5.25%，营收同比增长3.23%；铬盐联产品产量同比下降7.23%，销量同比增长7.93%，营收同比增长11.98%。
• 价格变化：重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产品平均售价分别为9887.96元/吨、20738.79元/吨、11055.19元/吨，环比分别上涨4.32%、4.91%、-10.69%。
• 费用与现金流：销售/管理/财务/研发费用率分别为0.97%/7.18%/0.69%/4.00%，研发费用率增长较多；经营活动现金流量净额为313.94万元（同比减少），但期末现金及现金等价物余额仍为2.37亿元。

经营策略

• 扩产：推进重庆民丰“铬钛新材料项目”，投产后将新增20万吨铬盐等产能。
• 并购：成为新疆沈宏集团重整案唯一重整投资人，提升市场份额和竞争力。

研究结论

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测分别为6.95、8.49、9.98亿元，EPS分别为0.98、1.19、1.40元，对应PE分别为19.1、15.7、13.3倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设不及预期、汇兑风险、经济下行、并购重整进度低于预期等。