经营层面利润增长稳健，AI+跨境电商业务稳步推进

核心观点：公司一季度经营层面业绩增长稳健，AI+跨境电商业务稳步推进。剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长12.98%，扣非归母净利润同比增长14.25%。中国制造网平台收费会员数增加，AI麦可付费会员数增长。销售费用率下降，但毛利率受股份支付费用及职工薪酬增加影响有所下降。经营性现金净流出主要因中国制造网现金收入不及预期及支付给职工的现金流出增加。

关键数据：

• 营收：5.11亿元，同比增长15.81%
• 归母净利润：0.98亿元，同比-12.53%
• 扣非归母净利润：0.96亿元，同比-11.96%
• 剔除股权激励费用后归母净利润：1.27亿元，同比增长12.98%
• 剔除股权激励费用后扣非归母净利润：1.25亿元，同比增长14.25%
• 中国制造网平台收费会员数：30294位，同比增长2176位
• AI麦可付费会员数：12766位
• 毛利率：77.52%，同比下降2.96pct
• 销售费用率：32.69%，同比下降2.5pct
• 管理费用率：12.97%，同比+4.78pct
• 研发费用率：13.41%，同比+2.77pct
• 经营性现金净流出：0.53亿元，同比-341%

研究结论： 整体上，中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及AI工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续承接增长红利。增值服务配套进一步完善，有望实现量价齐升。维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.88/6.97/7.92亿元，对应PE分别为21.4/18/15.9倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化。