2026年一季报点评26Q1业绩符合预期，海外销量增长势头强劲

核心观点与关键数据

• 业绩表现：比亚迪2026年一季报显示，公司实现营收1502亿元，同比-12%，环比-37%；归母净利40.8亿元，同比-55%，环比-56%。扣非归母净利41.5亿元，同比-49%，环比-54%。毛利率18.8%，同比-1.3PP，环比+1.4PP；期间费用率16.2%，同比+2.5PP，环比+4.0PP。主要受季节性销量下滑及汇兑亏损影响。
• 海外销量：26Q1公司销量70万辆，同比-30%，环比-48%，其中海外销量32万辆，同比+56%，环比-8%。海外已成为核心增长引擎，全年出海销量目标150万辆，同比+50%。海外ASP与盈利显著高于国内。
• 技术布局：公司持续深耕核心技术，二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现突破，加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站。计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，推动激光雷达等智驾硬件下探，强化产品竞争力。

研究结论

• 全球化布局：比亚迪全球化布局持续深化，海外销量高增，本地化产能已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非布局，匈牙利、印尼工厂将陆续投产。
• 长期战略：公司规划光-储-充-车战略，在光伏、闪充、储能等领域均有布局，有望再度引领行业革命，推动行业价值革新。
• 投资建议：华创证券维持“强推”评级，给予2026年25倍PE，A股目标价119.2元，港股目标价124.3港元。调整2026-28年营收预测至9,486亿、10,604亿、11,537亿元，归母净利润预测至435亿、568亿、713亿元。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。

财务预测表

（详见附录）

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航
• 分析师：李昊岚、林栖宇
• 助理研究员：于公铭、张睿希