1. 品牌服饰
- 财务数据回顾： 2025年品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5%/+6.6%。Q1、Q2因费用投入利润率承压，Q3、Q4逐步环比改善。2026Q1收入/归母净利润同比分别+8.4%/+9.6%，受益于春节假期较晚，服装冬季旺季延长、品牌收入增速可观。展望2026全年，板块利润有望在低基数下稳健增长。
- 运动鞋服运营趋势： 2025年运动鞋服板块公司在波动消费环境下展现增长韧性，四家港股运动公司合计营收同比增长9.7%。2025年运动鞋服板块仍是优质赛道，标的公司在波动消费环境下保持了收入规模持续扩张。2026Q1受益于春节假期消费刺激以及各品牌产品上新与营销推进，板块公司整体流水增速表现优异。
- 时尚服饰运营趋势： 时尚服饰（中高端服饰、大众服饰）公司过去几年内整体处于渠道调整阶段，电商增速相对较好，线下直营表现优于线下加盟。目前门店调整基本接近尾声、2026年部分公司有望进入净开店阶段，渠道端改善有望带动基本面经营向好。电商渠道表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲。加盟渠道2025年消化库存、收缩门店，2026年预计环比修复。
- 家纺运营趋势： 2026Q1家纺行业三家龙头公司均展现出强劲的经营表现。2026Q1家纺重点公司（包括罗莱生活、水星家纺、富安娜）合计实现营业收入27.5亿元（同比+7.6%），实现归母净利润3.2亿元（同比+22.5%），整体表现优异。产品端，“大单品”战略已成为行业重点产品战略，同时强化产品科技属性提升消费者的睡眠体验。渠道端，品牌公司线下渠道正在经历结构性优化，同时线上业务高质量增长。
- 2026年板块运营趋势及投资建议： 基本面逐步向好，关注持续改善的个股。推荐【安踏体育】、【李宁】、【比音勒芬】、【海澜之家】、【森马服饰】，关注【地素时尚】、【罗莱生活】、【水星家纺】。
2. 服饰制造
- 财务数据回顾： 成衣制造公司景气下行，2025年重点公司收入/归母净利润分别同比+1.0%/-12.4%。2026Q1（仅A股）收入/扣非归母净利润分别同比-14.0%/-38.4%（主要系样本中核心公司华利集团业绩下滑带动）。成衣制造板块订单偏保守，考虑原材料价格波动、关税政策变化、国际贸易风险、人力成本上升趋势，2026H1公司利润率或同比存在压力。
- 板块运营趋势： 订单保守为主，关注利润率变化。展望2026年，国际品牌商短期下单意愿相对保守，关注后续终端销售及库存表现。利润率层面，原材料波动、关税政策等或对2026H1制造公司利润率带来影响。
- 2026年板块运营趋势及投资建议： 谨慎关注国际环境变化，优选业绩确定性。关注短期订单趋势良好的【伟星股份】、受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】、关注业绩稳健的【晶苑国际】。中长期来看，基于格局优化逻辑，关注当下利润率受损、中长期份额有望提升的申洲国际、华利集团。
3. 黄金珠宝
- 财务数据回顾： 2025年分红稳定，2026Q1板块公司业绩优异。2026Q1黄金珠宝重点公司（老凤祥、周大生、潮宏基、中国黄金、曼卡龙、菜百股份）合计营收同比增长14.2%，归母净利润增长11.1%，板块公司利润表现优异。
- 板块运营趋势： 重视渠道效率提升，同时提升产品差异化。渠道端：头部品牌主动精简门店数量，提升店铺效率，同时差异化品牌继续扩张。产品端：国潮风格是产品设计主线，文化内涵与原创设计驱动附加值提升。
- 2026年板块运营趋势及投资建议： 关注产品、渠道力不断提升的品牌公司。2026年产品和渠道优化仍是行业主线。建议关注重点节假日的销售情况，同时关注各季度金价走势情况。推荐【周大福】、【潮宏基】。
