服饰制造
- 订单良好景气基本延续，带动板块稳健增长：2024年以来，上游服饰制造订单同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善。2024Q1~Q3纺织制造重点公司收入同比+7.8%，归母净利润同比+13.8%。
- 财务数据回顾：2024Q3收入稳健增长，盈利质量同比略有提升。收入端：2024Q1/Q2/Q3纺织制造板块重点公司收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%。利润端，2024Q1/Q2/Q3板块重点公司归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%。
- 运营分析及展望：长期行业格局持续优化，龙头有望领先行业。2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业。
- 投资建议：推荐伟星股份（买入，对应2024年PE为21倍）、华利集团（买入，对应2024年PE为20倍）、申洲国际（买入，对应2024年PE为14倍）；关注健盛集团（买入，对应2024年PE为12倍）、新澳股份（买入，对应2024年PE为12倍）。
服饰品牌
- 终端零售平淡，致使利润表现承压：2024年1~9月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.2%，表现弱于消费行业整体。2024Q1~Q3品牌服饰重点公司收入同比-2.8%，归母净利润同比-20.1%。
- 财务数据回顾：2024Q3费用率同比提升，净利率同比下降。2024Q1/Q2/Q3品牌服饰重点公司收入同比分别+3.3%/-3.9%/-8.1%，归母净利润同比分别-0.2%/-17.3%/-47.7%。
- 运营分析与展望：品类分化持续，期待2024Q4旺季表现。运动鞋服板块领先行业，电商表现好于线下，2024H2拓店情况预计将环比2024H1改善。
- 投资建议：推荐安踏体育（买入，对应2024年PE为16倍）、波司登（买入，对应FY2025 PE为13倍）；关注比音勒芬（买入，对应2024年PE为12倍）、海澜之家（增持，对应2024年PE为12倍）。
黄金珠宝
- 三季度销售仍有波动，关注后续需求复苏进度：2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降3.1%，2024Q3黄金珠宝板块重点公司营收同比下降24.9%，归母净利润同比下降33.1%。
- 财务数据回顾：消费环境波动叠加金价高企，导致终端销售压力较大。2024年前三季度国内金饰消费量同比下降28%。
- 运营分析与展望：Q4需求环比Q3或有改善，龙头持续提升产品以及渠道竞争力。产品端逐步加强一口价产品的比重，提升产品差异性；渠道端扩张更加谨慎，控制库存风险，注重单店效率提升。
- 投资建议：建议关注周大福（买入，对应2024年PE为13倍）、老凤祥（买入，对应2024年PE为12倍）、潮宏基（增持，对应2024年PE为12倍）。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险；门店扩张不及预期；电商业务建设不及预期；盈利质量不及预期；管理层团队优化不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。
