纺织服饰行业2024H1总结：制造公司延续良好增长，品牌板块中运动表现领先

纺织服饰行业2024H1总结

服饰制造

• 订单景气持续，收入稳健增长，盈利质量提升：受益于海外下游补库存周期，2024年以来上游服饰制造订单同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善。2024H1大部分制造公司收入及利润同比呈现正增长。
• 财务数据：2024H1纺织制造重点公司收入同比+7.9%，归母净利润同比+42.1%。
• 运营趋势：下游海外品牌商进入补库周期，预计2024H2行业景气度将基本持续。全球服饰行业库存持续去化，海外下游库存水平趋近良性。核心国际服饰品牌商运营健康，订单未来有望维持平稳或健康增长状态。
• 投资建议：优先推荐华利集团（买入，2024年PE为20倍），推荐申洲国际（买入，2024年PE为15倍），中长期持续关注伟星股份、新澳股份。

服饰品牌

• 终端消费弱复苏，Q2环比Q1走弱，短期利润承压：2024年1-7月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.5%，Q2整体弱于Q1。2024H1品牌服饰重点公司收入同比+6.8%，归母净利润同比+20.6%。
• 分品类：运动鞋服板块明显领先行业，2024H1收入同比+11.0%，归母净利润同比+36.1%。休闲时尚服饰表现平淡，家纺板块整体较弱。
• 分销售模式：大部分品牌商加盟渠道发货增速表现好于流水，2024H2趋势有望继续。
• 分渠道：线上增速普遍快于线下，2024H2拓店情况预计将环比2024H1改善。
• 投资建议：推荐比音勒芬（买入，2024年PE为9倍），关注波司登、海澜之家。

黄金珠宝

• 短期需求较弱，关注业绩稳健龙头：2024H1黄金珠宝重点公司营收同比增长9.4%，归母净利润同比增长2.0%。
• 财务数据：2024Q1业绩仍有稳健增长，进入Q2后板块公司业绩下滑明显。
• 运营趋势：短期金价走势趋于稳定后或利好居民刚性需求释放，品牌公司注重内功修炼。长期来看国内黄金产品市场规模仍有望持续扩张。
• 投资建议：建议关注老铺黄金、老凤祥（买入，2024年PE为15/11倍）。

投资观点

• 短期优先关注基本面景气程度较好的制造板块，中长期看好品牌服饰板块具备增长潜力的优质公司。
• 推荐安踏体育（买入，2024年PE为14倍）、比音勒芬（买入，2024年PE为9倍）、老凤祥（买入，2024年PE为15倍）。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险
• 门店扩张不及预期
• 电商业务建设不及预期
• 盈利质量不及预期
• 管理层团队优化不及预期
• 汇率波动风险