核心观点与关键数据
全球锰矿市场概况：
- 全球锰矿供应受季节性与不可抗力（如中东冲突）影响出现波动，中国港口库存有所回升但仍处低位。
- 中东冲突引发的航运成本飙升与燃料价格波动成为行业共同面临的成本挑战。
三大锰矿巨头情况：
1. South32：
- 产销量： 2026财年Q3锰矿总生产量108.9万吨（环比-17%，同比+129%），澳大利亚锰矿58.9万吨（环比-27%，同比+100%），南非锰矿50万吨（环比-1%，同比+5%）。总销售量136.9万吨（环比-3%，同比+236%），澳大利亚矿山销量86.8万吨（环比+0.3%，同比+100%），南非矿山销量50.1万吨（环比-8%，同比+23%）。
- 成本： 2026财年南非锰矿运营单位成本指导价3.1美元/干吨度，澳大利亚锰矿指导价2.40美元/干吨度。FY26H1实际成交价格南非锰矿3.36美元/干吨度，澳矿3.81美元/干吨度。
- Hermosa项目： 2025年12月完成Clark电池级锰矿床的勘探，2026财年上半年投资3.38亿美元推进Taylor锌-铅-银项目建设。
2. Eramet–Comilog：
- 产销量： CY2026Q1产量159.5万吨（环比-5.1%，同比-10.6%），销售量135.9万吨（环比-13.6%，同比+9.6%），运输160.8万吨（环比+6%，同比+16%）。
- 成本： 2026年Q1锰矿离岸现金成本2.5美元/干吨度（同比+5%），主要受汇率影响，海运成本显著上升为0.9美元/干吨度（同环比+28.6%）。
- 价格： 中国到岸44%锰矿指数5.02美元/干吨度（环比+10.8%，同比+8.2%），市场共识2026年平均约5美元/干吨度。
- 资本支出： 2026年确认在2.5亿欧元至2.9亿欧元之间，比2025年下降30%至40%。
- 展望： 预计2026年全球钢铁产量适度增加，中国产量下降幅度较小，印度产量增长将形成补偿。
3. Tshipi：
- 产销量： FY2026Q3锰矿生产量84.98万吨（环比+1.08%，同比-0.97%），销售量84万吨（环比-3.18%，同比+8.08%）。
- 分品位产量： 高品位矿石72.74万吨（环比-2.1%，同比-17.6%），低品位矿石14.24万吨（环比+20.6%，同比+100%），但2026年3月停止开采低品位矿。
- 价格与运输： FY2026Q3离岸生产成本价格2.5美元/干吨度（环比+11.6%，同比+21.4%），主要受南非兰特走强影响。锰价上涨已基本抵消成本增量。2026年3月27日从伊丽莎白港至天津港运费36.9美元/吨（环比+7.6%），截至2026年4月底降至32.10美元/吨。
研究结论
- 全球锰矿供应受多重因素影响出现波动，但中国港口库存仍处低位，需关注印度市场增量补偿与中国下游合金厂需求。
- 中东冲突导致物流成本与燃料价格上升，三大锰矿巨头均面临成本压力，但South32通过库存消化维持高位发运，Eramet铁路运输效率提升，Tshipi通过灵活调整产品结构应对成本扰动。
- 预计2026年锰矿供需双增，但中国合金产量预期下降将影响全球供需平衡。
