核心观点与关键数据
全球锰矿供应与需求
全球锰矿供应在2025年下半年进入扩张轨道，但物流链脆弱性（如加蓬铁路维护、南非线路脱轨）仍是制约销量释放的主要因素。需求端重心从过度依赖中国转向关注印度等新兴市场增量补偿。
三大锰矿巨头表现
- South32：生产保持稳健，澳大利亚航运运力达满负荷，2026财年Q2锰矿总生产量131.2万吨（环比-6.6%，同比+16.7%），销售量141.1万吨（环比-5.4%，同比+183.3%）。南非锰矿运营单位成本指导价3.1美元/干吨度，澳大利亚锰矿指导价2.40美元/干吨度。Hermosa项目Clark矿床电池级锰矿勘探完成，上半年投资3.38亿美元推进Taylor锌-铅-银项目。
- Eramet–Comilog：2025财年锰矿产量710.3万吨（+4.4%），运输量614.8万吨（+0.5%），销售量548.9万吨（+0.1%）。2026年目标运输量上调至640-680万吨，离岸现金成本预计2.4-2.6美元/干吨度。中国到岸44%锰矿指数4.53美元/干吨度（环比上升），预计2026年平均价格4.8美元/干吨度。
- Tshipi：2026财年Q2锰矿生产量84.07万吨（环比+1.3%，同比+12.8%），销售量86.76万吨（环比+3.6%，同比+27%）。高品位矿石产量72.26万吨（环比+10.4%），低品位矿石产量11.81万吨（环比-32.6%）。离岸生产成本2.24美元/干吨度（环比-1.3%），CIF价格4.1美元/干吨度（环比+6.2%）。
市场趋势与挑战
- 供应随季节性波动，中国市场需求驱动CIF价格环比上升。
- 主要挑战包括南非铁路脱轨等物流风险，以及全球（除印度外）锰需求预期下降。
研究结论
尽管全球锰市面临物流制约与价格波动，但South32生产稳健、Eramet销量韧性极强、Tshipi通过品位结构优化实现稳产控本。2026年市场需关注物流改善及产能释放，同时警惕物流风险与需求下降。
