澳洲矿山恢复发运，三大矿山销量环比扩张
整体趋势
物流压力与成本上行构成主要挑战，销量环比表现较为突出。除South32因恢复发运实现同环比双增外，Eramet与Tshipi供应环比均收缩，但三大矿山销售量二季度集体回升。
SOUTH 32产销量及最新情况
- 产量：2025财年Q4锰矿总生产量为106万吨（环比+122.7%，同比+98.5%），南非锰矿生产59.3万吨（环比+24.6%，同比+11.0%），澳大利亚锰矿生产46.7万吨。2025财年共生产325.7万吨，超出计划8.6%；2026财年澳大利亚锰矿生产目标仍为320万吨。
- 销量：2025财年Q4锰矿总销售量85.4万吨（环比+109.8%，同比+55.6%），增量来自澳大利亚矿的恢复及南非矿对外的超量销售，但2025财年对外销量为234.9万吨（同比-49.9%）。
- 成本：2025财年运营单位成本为3美元/干吨度，符合2025财年的财政指引。南非锰矿单位成本较预期略高，为3.13美元/干吨度。
- Hermosa项目：仍在按计划建设，预计2025年年底完成。2025财年投入5.17亿美元增长性资本支出，部分用于Clark矿床勘探斜坡道施工。美国能源部提供1.66亿美元资助，支持商业规模电池级锰生产设施开发。
- 锰系合金冶炼厂剥离：2025年6月3日完成转让给南非Khwelamet实体公司，该厂区于2020年3月暂停生产。
Eramet–Comilog产销量及最新情况
- 产量：2025年Q2产量为176.4万吨（环比-1.2%，同比+10.6%），销量为143.2万吨（环比+15.5%，同比-0.9%）。铁路运输仍是物流链主要压力点，Eramet在解决加蓬港口物流挑战方面取得进展。
- 成本：2025年上半年锰矿离岸现金成本为2.3美元/干吨度（同比+14%），主要因销量下降及物流设备维修成本上升。海运成本为0.8美元/干吨度（同比-18%）。下半年预计平均价格4.6美元/干吨度，合金需求随钢铁生产减少而下降，供应稳定，合金价格预计下降。
- 运输量目标：2025年下半年目标运输量调整为650-700万吨（-20万吨），离岸现金成本预计2.1-2.3美元/干吨度。
Tshipi分品种矿山产量及最新情况
- 产量：2025财年Q4锰矿生产量为78.79万吨（环比-8%，同比-14%），销售量108.85万吨（环比+40%，同比+2%），创季度出口记录。高品位矿石产量67.61万吨（环比-21%，同比-4%），低品位矿石产量11.84万吨（首次加工）。全财年产量超额完成。
- 价格：2025财年Q4离岸生产成本价格为2.36美元/干吨度（环比+15%），销售价格为3.28美元/干吨度（环比-4%）。运费从22.96美元/吨上涨至26.24美元/吨。
