核心观点与关键数据
全球锰矿供应环比扩张，主要矿企产销量表现分化。 South32 实现生产与发运强势反弹，Eramet 销量韧性显现但物流承压，Tshipi 稳产控本并扩张低品锰矿生产。
South32：
- FY2026Q1 锰矿总产量 140.5 万吨（环比 +32.5%，同比 +135.3%），澳大利亚锰矿产量 85.4 万吨（环比 +82.9%，同比 +100%），南非锰矿产量 55.1 万吨（环比 -7.1%，同比 -7.7%）。
- FY2026Q1 锰矿总销量 149.2 万吨（环比 +74.7%，同比 +152.9%），增量来自澳大利亚矿恢复销售。
- Hermosa 项目 Clark 矿床电池级锰矿业务仍在按计划建设，预计 2025 年 12 月完工。
Eramet-Comilog：
- CY2025Q3 产量 187.4 万吨（环比 +6.2%，同比 -8.4%），销量 124.5 万吨（环比 -13.1%，同比 +8.1%）。
- 2025 年目标运输量下调为 610-630 万吨，离岸现金成本预计 2.3-2.4 美元/干吨度。
- 中国到岸 44% 锰矿指数水平 4.3 美元/干吨度（同比 -41%），海运成本 0.9 美元/干吨度（同比 -20%）。
Tshipi：
- FY2026Q1 产量 82.98 万吨（环比 +5%，同比 -31%），分级矿开采量环比增加 3%，废石剥离减少。
- FY2026Q1 销量 108.85 万吨（环比 -23%，同比 -19%），主要由于上季度销量强劲。
- 高品位矿石产量 65.45 万吨（环比 -3%，同比 -32%），低品位矿石产量 17.53 万吨（环比 +57%，同比 -32%）。
- 离岸生产成本 2.27 美元/干吨度，离岸销售价格 3.18 美元/干吨度。
研究结论
整体趋势： 全球锰矿供应环比增加，中国地区消耗锰矿增量，其他地区市场需求偏稳，但物流压力与下游需求预期受限或构成主要挑战。
