全球锰市供应环比扩张，机遇与挑战共存
三大矿山供应情况：
- South32： 产销量强劲反弹，澳大利亚锰矿成功复产推动出口，南非矿受地下活动影响产量略缩。2026财年Q1锰矿总产量140.5万吨（环比+32.5%，同比+135.3%），总销售量149.2万吨（环比+74.7%，同比+152.9%）。南非锰矿单位成本为3美元/干吨度。
- Eramet-Comilog： 2025年Q3产量187.4万吨（环比+6.2%，同比-8.4%），销售量124.5万吨（环比-13.1%，同比+8.1%）。铁路运输承压，2025年目标运输量下调为610-630万吨。离岸现金成本预计在2.3-2.4美元/干吨度。
- Tshipi： 2026财年Q1锰矿生产量82.98万吨（环比+5%，同比-31%），销售量108.85万吨（环比-23%，同比-19%）。低品位矿石产量大幅提升（环比增加57%）。离岸生产成本价格为2.27美元/干吨度，离岸销售价格为3.18美元/干吨度。
市场价格与成本：
- 中国到岸44%锰矿指数水平为4.3美元/干吨度（同比-41%）。
- 2025年Q3锰矿离岸现金成本为2.3美元/干吨度。
- 市场对2025年第四季度价格共识平均约为4.4美元/干吨度。
关键项目进展：
- South32 Hermosa项目： Clark矿床电池级锰矿业务仍在按计划建设，预计2025年12月完工。2025财年投入5.17亿美元，美国能源部提供1.66亿美元资助，美国国防部提供2000万美元资助。
物流情况：
- Comilog铁路运输持续面临挑战，Tshipi已启动南非国内公路运输作为替代方案。
- 9月底从伊丽莎白港至天津港运费为24.7美元/吨（环比增长9%）。
研究结论：
- 全球锰市仍面临物流制约与价格压力，但South32和Eramet销量韧性显现，Tshipi稳产控本，低品锰矿生产扩张。
- 短期锰矿市场供需相对平衡，但需警惕欧美贸易措施的不确定性。
