新战略行业实现高增，布局具身智能领域

咸亨国际2025年及2026年一季度业绩表现强劲，新战略行业实现高增长，具身智能领域布局具潜力。

业绩表现
2025年公司营收45.61亿元，同比增长26.48%，归母净利润2.60亿元，同比增长16.45%；2026年一季度营收8.79亿元，同比增长37.34%，归母净利润0.26亿元，同比增长20.52%。分行业看，电力输配行业收入16.2亿元，同比-13.25%，其他行业收入29.4亿元，同比+69.11%；传统电网领域毛利率37.69%，同比提升0.98pct；非电力新战略行业（油气、发电、交通、核工业、应急）收入增长69.1%，成功复制电网领域经验。

毛利率与费用
2025年整体毛利率24.16%，同比下滑5.49pct，主要受新战略领域低毛利率高增影响；期间费用率15.2%，同比下滑4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.88%/5.98%/1.68%/-0.31%。经营性现金流净额5.61亿元，同比增加2.72亿元。

具身智能布局
公司整合无人机、特种机器人业务成立具身智能大板块，员工近百人，研发半人马四足机器人，积累海量行业数据与项目经验。2025年奇点感知实现销售收入2888万元，未来需求落地有望爆发性增长。

盈利预测
预计2026-2027年收入分别为58.3亿、71.7亿元，同比+27.8%、+23.0%；归母净利润分别为3.2亿、3.7亿元，同比+22.3%、+16.0%，对应PE分别为32.3X、27.9X。

风险提示
战略新兴行业扩张不达预期，具身智能板块发展不及预期。