业绩稳健增长，加快布局具身智能领域

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：公司2025年年报实现营收16.85亿元，同比增长15.63%；归母净利润0.95亿元，同比增长2.86%。2026年一季报实现营收3.97亿元，同比增长13.22%；归母净利润0.37亿元，同比增长17.14%。
• 主要增长来源：物流输送分拣核心部件贡献主要增长，2025年实现收入12.25亿元，同比增长23.91%。
• 毛利率与费用率：2025年毛利率提升至29.04%，其中智能自动化物流输送分拣系统及其关键设备毛利率为20.45%；期间费用率小幅上行至17.92%，销售费用率下降至2.98%，财务费用率上升至0.64%。

公司基本情况

• 全球化战略：坚持全球化2.0战略，推动本土化运营升级，在欧洲、美国、澳洲等市场深化布局，并在日本和巴西成立子公司。
• 海外业务进展：中东物流基础设施建设、拉丁美洲电商市场增长及北美市场Shein订单为公司带来重要机遇。

未来布局

• 具身智能领域：与智元、优必选签署战略合作协议，推动人形机器人技术在工业智造、智能物流等场景的规模化应用。
• 核心部件研发：系统推进人形机器人关键零部件的自主研发，战略投资连云港斯克斯机器人科技有限公司，联合鹿明科技发布物流仓储场景具身机器人本体。
• 新品发布：推出直线关节模组新品，面向全球市场发布德马飞梭智能分拣机器人。

盈利预测与估值

• 预测数据：预计2026-2028年营收分别为19.63、22.67、25.97亿元，同比增长16.49%、15.51%、14.52%；归母净利润分别为1.31、1.70、2.15亿元，同比增长37.68%、30.08%、26.30%。
• 估值水平：2026-2028年对应PE估值分别为40.06、30.79、24.38，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。