品牌内外销高增，积极布局具身智能

2025-08-18 孙谦财通证券晓燚

科沃斯1H2025业绩表现亮眼，实现营业收入86.76亿元，同比增长24.37%，归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%。其中，2Q2025营业收入48.18亿元，同比增长37.58%，归母净利润5.05亿元，同比增长62.19%。

品牌表现：科沃斯品牌内外销均实现高增长，1H25科沃斯品牌收入同比增长41.5%，添可品牌收入同比增长9%。科沃斯品牌服务机器人全球出货187.6万台，同比增长55.5%；添可品牌洗地机全球出货197.4万台，同比增长17.5%。
内外销情况：1H25科沃斯+添可品牌海外收入占总收入的40.8%，同比增长2.5个百分点，收入增速同比增长32.5%。科沃斯品牌内外销同比增长34.7%/51.9%，添可内外销同比增长6.3%/13.1%，外销增速高于内销。2Q25外销业务环比进一步提升，科沃斯品牌在欧洲和美国同比分别增长89.2%/86.5%。
新品类表现：1H25新品类外销同比增长120.6%，进入规模化上量和利润贡献的新阶段。
毛利率情况：1H25公司毛利率为49.71%，同比增长1.99个百分点，净利率为11.29%，同比增长2.55个百分点。科沃斯品牌毛利率为51.6%，同比增长5.3个百分点；添可品牌毛利率为49.7%，同比下降3个百分点。
费用情况：1H2025销售、管理、研发、财务费用率分别为29.99%、3.22%、5.85%、-1.89%，同比分别变化2.12、-0.47、-0.54、-1.59个百分点。公司1H25对产品进行审慎性计提1.37亿元，若还原计提部分，1H25公司净利润同比增长83%。

公司核心业务表现较好，新业务快速增长贡献整体收入。通过产品结构改善、经营效率提升显著改善利润率水平。未来随着核心业务的增长以及新业务的持续放量，公司有望打开新成长空间。预计2025-2027年业绩为20/25/29亿元，对应动态PE为26.1x/21.2x/18x，维持“买入”评级。

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