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公司简评报告：一季度营收利润高增，降本增效持续推进

2026-05-07 商俭东海证券张彦男 Tim

事件与业绩表现：山推股份发布2026年第一季度报告，实现营业收入39.64亿元，同比增长20.11%；净利润3.36亿元，同比增长20.81%；经营活动现金流量净额转正至1.53亿元。毛利率21.00%，净利率8.49%。
费用与降本增效：销售、管理、研发费用占比分别下降0.50pct、0.30pct、0.52pct，财务费用占比上升1.77pct，主要因汇率波动致汇兑损失增加。公司持续推进降本增效，2025年降本5.3亿元，2026年目标5.2-5.3亿元。
挖掘机业务增长：2025年挖掘机业务超越推土机成为第一大收入来源，2026年收入增幅及体量有望延续高速增长。公司聚焦高端小型化（微挖、两头忙）和矿山大型化，分别通过技术积累与市场布局、依托重工集团动力/液压优势推进产品布局。
集团协同出海优势：依托重工集团协同出海体系，共享产业链、渠道、资源与风控支持，以推土机优势联动集团资源提升产品可靠性、优化成本、升级交付效率。通过集团品牌、本地化服务及项目总包协同，快速切入“一带一路”及全球基建、矿山、新能源市场，形成一体化出海竞争力。
投资建议与估值：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应显著，在研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本方面具优势。预计2026-2028年归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，对应PE分别为12.32/10.07/8.38倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策调整、汇率风险、原材料波动、应收账款及存货减值风险。