多晶硅月报：弱现实与强预期影响下，关注多晶硅5月能否筑底

核心观点

• 市场状态：4月多晶硅市场呈现“强预期、弱现实”特征，期货价格大幅波动，供需面暂无明显变化，现货持续维稳。
• 价格驱动：主要受高库存弱需求下的供过于求预期影响，价格跌向最低现金成本。反内卷预期回升和价格有望回到完全成本上方预期推动期货价格上涨。
• 后市关注：政策落地程度、现货报价走向、产量变化，5月需求有望环比回暖，但供应依旧充裕，关注企业开工积极性。

关键数据

• 现货价格：4月多晶硅N型复投料均价下跌8.7%至35.15元/千克；N型颗粒硅下跌16.87%至34.5元/千克；N型混包料下跌8.11%至34元/千克；N型致密料下跌8%至34.5元/千克。
• 产量：3月产量增加近1万吨至8.59万吨，4月预计维稳在8.6万吨左右或更高。
• 库存：4月库存下降3万吨至30.2万吨；仓单增加4120手至15150手，折45450吨。
• 需求：4月组件排产回落至32.15GW，5月排产环比上调近10%。
• 进出口：2026年3月多晶硅进口1170吨，出口2018吨；延续净出口。2026年3月硅片进出口量均大幅增长，净出口1.36万吨。2026年3月电池片出口量环比、同比均大幅增长，组件出口35GW。

研究结论

• 价格走势：多晶硅价格仍将承压，期现价差有望继续收敛。若现货报价未能企稳回升，主力合约期货有望继续向现货收敛。
• 套利机会：期现无风险套利窗口收窄，但仍有小幅窗口可参与。
• 期权策略：波动率将回落，谨慎卖出宽跨式期权，或在波动率较低时买入跨式期权。
• 仓单变化：未来仓单仍将持续增加，或可缓解部分仓单流出压力。
• 估值：电力市场偏低估，供需角度来看供过于求，期货偏高估。
• 月差：5-6价差依旧较大，若新增仓单可转至2606合约，则有利于价差收敛。