月度评估及策略推荐
- PX：价格大幅反弹，主要受明年供需较好预期及PTA装置意外检修影响。供应端负荷高位，需求端PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期PX维持小幅累库。估值大幅上升，但明年供需偏强，PTA加工费修复进一步打开PXN空间。短期行情成分较大，注意回调风险，中期关注逢低做多机会。
- PTA：价格大幅上涨，主因意外检修增加及明年供需格局较强预期，叠加PXN上涨。供应端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，淡季负荷将下降，甁片库存压力和下游淡季导致负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN强预期下反弹，明年仍有估值上升空间，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会。
- MEG：价格下跌后反弹，主要受海外减产及商品氛围较好带动。产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下存在进一步压利润降负预期。估值目前同比中性偏低，短期海外意外检修带动盘面反弹，中期国内没有进一步减产情况下，预期仍然需要压缩估值。
期现市场
- PX：基差震荡走弱，价差偏弱；持仓高位，成交偏强。
- PTA：基差震荡，价差上升；持仓、成交上升。
- MEG：基差较弱，价差震荡偏弱；持仓下降。
对二甲苯基本面
- 供给：投产集中在2026年下半年，12月整体开工维持高位，国内装置检修量较少。
- 进口：11月进口小幅下滑，韩国出口中国数量上升。
- 库存：11月库存小幅下降。
- 成本利润：PXN大幅反弹，短流程利润高位，石脑油裂差震荡，甲苯、MX估值走强。
- 芳烃调油：汽油表现较弱，美亚汽油裂解价差走弱，美国汽油库存延续累库，美亚芳烃价差走弱，调油相对价值下降。
- 韩国芳烃库存：韩国PX、MX库存下降。
- 韩美芳烃贸易：韩国出口美国PX、MX数量上升。
PTA基本面
- 供给：2026年国内没有装置计划投产，12月检修量维持高位，11月出口大幅反弹，主因出口印度数量回升。
- 库存：阶段性去库。
- 利润估值：加工费大幅反弹。
- 出口：出口印度数量回升。
乙二醇基本面
- 供给：2026年计划投产装置较多，整体负荷维持高位水平。
- 进口：11月进口下降。
- 库存：到港量上升，港口转累库。
- 成本：煤炭回落，乙烯企稳。
- 利润：估值中性偏低，EO/EG价差回升，进口利润下降。
聚酯及终端
- 供给：甁片新装置投产，开工逐渐步入淡季，化纤减产，甁片低位持稳。
- 出口：11月同比及环比均增长。
- 库存：长丝库存压力较小，短纤、甁片库存下滑。
- 产销率：长丝、短纤、切片产销率下降。
- 利润：长丝利润偏低，甁片利润震荡。
- 终端：开工逐渐下滑，纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库偏弱。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点。
