海尔智家26Q1财报点评经营处于底部，改善趋势明确

核心观点与关键数据

• 公司概况：海尔智家(600690)发布2026年Q1财报，国内外收入均有所下滑，国内行业需求不佳，海外美国受暴风雪影响，盈利端国内提效明显，海外主要受北美扰动。
• 收入端：预计内销收入下滑主要因行业需求下滑和高单下滑，外销收入受美国暴风雪影响小个位数下滑。具体品类方面，内销空调增长，洗衣机持平，冰箱下滑；外销美国市场下滑，需求推迟至Q2，中东地区下滑，其余地区正增长。
• 盈利端：国内降本提效成效显著，海外主要受北美暴风雪和关税冲击，汇兑负面影响。2026Q1毛利率25.34%，同比-0.05pct；销售/管理/研发/财务费率分别为8.57%/3.95%/4.22%/1.00%，同比-1.05pct/+0.81pct/+0.06pct/+1.28pct；Q1归母利润率6.31%，同比-0.62pct。国内盈利能力同比提升，海外市场因北美影响利润率下滑。
• 其他重要事件：推出2026年员工持股计划，参与人数不超过2667人，总额8.7亿元，考核要求ROE≥17%；回购及注销规划，注销7454万股A股，回购最多8104万股D股，合计减少股本约1.7%。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2026-28年EPS为2.22/2.51/2.78元，同比+6.7%/+12.6%/+10.9%。参考可比公司PE估值，给予26年12xPE，目标价为26.64元。
• 财务预测：预计2026-28年营业收入分别为316.28亿、338.58亿、363.82亿元，同比增长5.7%、7.0%、7.5%；净利润分别为20.87亿、23.50亿、26.06亿元，同比增长6.7%、12.6%、10.9%。
• 估值水平：当前市盈率10.35，市净率1.6，目标价26.64元，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期、原材料价格上涨、人民币升值。