主业水泥26Q1承压，半导体投资进入收获期

上峰水泥2025年业绩承压，但半导体投资进入收获期。2025年公司实现收入46.92亿元，同比-13.9%，归母净利润6.38亿元，同比+1.6%；26Q1实现收入7.2亿元，同比-24.2%，归母净利润0.32亿元，同比-60.1%。水泥业务受行业需求疲软影响，销售水泥1517.6万吨，同比下降8.23%，水泥销售均价241.16元/吨，同比下降21.51元/吨。费用率小幅增加，期间费用率为16.67%，同比增加0.78pct；现金流表现良好，经营活动现金流量净额为10.05亿元，同比基本持平；分红方面，拟每10股派息4.8元，股息支付率达71.77%。2026年半导体股权投资进入收获期，公司通过控股子公司收购美琪电路（江门）有限公司75%股权，正式进入半导体封装基板业务。盈利预测显示，预计26-27年收入分别为47.1亿、50.1亿元，同比+0.36%、+6.33%，预计26-27年归母净利润分别为15.7亿、10.8亿，同比+146%、-31.3%，对应26-27年PE分别为8.7X、12.6X。风险提示：水泥行业需求下滑超预期，半导体投资收益不及预期。