26Q1营收强劲复苏，盈利修复可期

事件概述

2025年公司实现营收18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.04%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。2026年Q1公司实现营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.40%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+1.00%。

分析判断

1. 营收微增与强势复苏

   • 2025年公司营收微增主要靠直营渠道拉动，经销渠道受餐饮复苏分化、中小客户需求疲软拖累下滑。
   • 传统主食、小食类基本盘承压，烘焙甜品、冷冻调理菜肴等高增长赛道成为结构亮点。
   • 2026Q1公司紧抓餐饮旺季复苏、大客户需求回暖及新渠道放量机遇，营收实现23.83%高增，业绩复苏趋势确立。

2. 费用增加致盈利承压

   • 2025年成本端因原材料价格波动叠加渠道结构变化，毛利率22.71%，同比-0.95pct。
   • 费用端销售费用同比增加，管理费用平稳增长，研发费用小幅回落，财务费用由负转正。
   • 2025年归母净利率同比下降1.13pct至3.35%，归母净利润同比下降24.04%至0.64亿元。
   • 2026Q1毛利率24.75%，同比+0.33pct，成本压力缓解，费用使用效率持续改善，归母净利润同比提升5.40%至0.23亿元。

3. 渠道调整与产品升级

   • 2025年公司主动应对行业变革，夯实B端基本盘、布局C端新渠道，短期盈利承压但长期竞争力持续强化。
   • 2026年公司看好产品端巩固主食优势，发力烘焙甜品、冷冻调理菜肴，推进产品高端化、场景化升级。
   • 渠道端B端直营大客户深度绑定+经销渠道改革提质，C端电商、直播、新零售全渠道发力，海外市场稳步拓展。

投资建议

• 调整公司26-27年营业收入预测至21.05/23.47亿元，新增28年25.51亿元预测。
• 调整公司26-27年EPS预测至0.93/1.09元，新增28年1.23元预测。
• 对应2026年5月6日48.36元/股收盘价，PE分别为52/44/39倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全。