寿险负债端向好，财险利润双位数增长——阳光保险 2026 年一季报偿付报告点评

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价至5.83港元，对应2026年P/EV为0.51倍。
• 寿险业务：26Q1净利润同比-14.8%，主要受投资端影响（总投资收益率-0.28pct至0.58%）；净资产较年初+5.7%，负债端延续高增长（NBV达28.1亿元，保险业务收入达423亿元，同比+30.9%）；核心偿付能力充足率114%，环比改善。
• 财险业务：26Q1净利润同比+10.7%，保费收入为122亿元，同比-5.8%，预计报行合一、自然灾害损失减少带来COR持续改善；投资收益率为0.69%，较25Q1下降0.28pct；核心偿付能力充足率182%，偿付能力稳健提升。
• 财务预测：预计2026-2028年EPS为0.58/0.65/0.70元，资负匹配优化推动盈利改善。
• 催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。
• 风险提示：长端利率下行；资本市场波动；监管更为严苛。

研究结论

• 阳光保险寿险负债端稳健增长，核心偿付能力环比改善，财险利润双位数增长，偿付能力稳健提升。
• 考虑到资负共振推动公司内含价值稳健增长，给予0.51倍P/EV，维持目标价至5.83港元。