2022年报及2023年一季报点评：产能瓶颈突破，降本增效保障盈利稳定

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研报维持对公司“增持”的评级，尽管面临下游需求偏弱的挑战，已调整了对公司的盈利预测，预计2023-2024年的每股收益（EPS）分别为0.88元和1.24元，2025年则预测为1.64元。目标价设定为22元，对应2023年的25倍市盈率。

公司业绩表现稳健，2022年实现了28.80亿元的营收增长54.81%，归母净利润增长154.25%至7.19亿元，扣非归母净利润增长130.46%至6.83亿元。第一季度，公司实现了6.65亿元的营收，同比增长0.04%，归母净利润1.83亿元，同比增长9.16%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长2.02%。

公司隔膜业务持续增长，2022年隔膜出货量超过17亿平方米，单平净利约为0.4元。第一季度，公司隔膜出货量约4.2亿平方米，尽管产品价格略有下滑，但通过降本增效，单平净利仍保持在0.38元以上。

未来，公司计划新增超过10亿平方米的湿法产能和5-6亿平方米的干法产能，预计到年底产能将达到45亿平方米。与宁德时代、比亚迪、LG等优质客户的深度合作预计将确保产能的有效消化，预计全年出货量可达30亿平方米，同比增长超过70%。公司湿法隔膜的新一代生产线将提升单线效率，助力成本控制和效率提升。

风险方面，新能源汽车销量的不确定性以及新增产能释放速度低于预期可能影响公司业绩。