公司2025年营收654.92亿元,同比降29.18%,归母净利润-68.82亿元,经营性现金流净额20.00亿元;2026Q1营收122.48亿元,同比降11.52%,归母净利润-13.50亿元,经营性现金流净额-8.32亿元,较去年同期改善。公司龙头出货能力稳固,全年组件出货86.8GW,连续七年全球第一,N型TOPCon组件累计出货超220GW。2026Q1经营端修复,组件价格、毛利率、现金流同步改善,组件出货13.7GW,整体毛利率同比提升9.45%,储能系统交付1.42GWh,合同负债增加约34%。技术升级和产品结构优化是后续修复核心,N型TOPCon电池最高转换效率达27.79%,飞虎3系列高功率组件量产效率突破24.8%。盈利预测:2026-2028年归母净利润分别为5.15/26.88/45.50亿元,对应EPS为0.05/0.26/0.44元/股,维持“增持”评级。风险提示:光伏产品价格修复不及预期、原材料价格波动、海外贸易政策变化。