黄金：假期间表现震荡
- 价格表现：伦敦金表现基本持平，伦敦银小幅上涨1美元，金银比维持62附近。美伊谈判升级，霍尔木兹海峡封锁，市场交易重心向“滞涨”偏移。
- 经济数据：美国高频消费者支出数据走弱，4月ISM制造业指数低于预期，就业指数下滑，新订单指数低于预期但高于前值。关注5日非制造业数据、6日ADP数据、8日非农数据和5月密歇根大学消费者预期数据。
- 市场分析：贵金属处于两难境地，向上缺乏驱动，向下多发风险。原油价格冲破110美元，黄金应承压下行，但回落较为克制。黄金仍是优质对冲资产，策略上建议做降波，以周度级别高抛低吸为主。黄金4530有支撑、4370强支撑，白银71、67有支撑，不排除向50回归的可能。
白银：警惕风偏重新回落
- 价格表现：COMEX和伦敦银均下跌，COMEX白银主力合约价格下跌6.48%，伦敦银现货价格下跌6.34%。
- 持仓变化：COMEX白银期货及期权非商业净多持仓小幅回落，SLV白银ETF持仓减少。
- 库存变化：COMEX白银库存增加，注册仓单占比回升至25.7%。
- 市场分析：警惕风偏重新回落，关注地缘政治风险和经济数据表现。
铜：美伊谈判扰动增强，库存去化支撑价格
- 价格表现：沪铜主力合约价格下跌1.34%，LME铜下跌2.55%，COMEX铜下跌3.75%。
- 持仓变化：沪铜持仓减少1.55万手，LME持仓减少12000张。
- 库存变化：全球铜总库存减少，其中LME增加，社会库存大幅减少。
- 供应端：中东地缘政治局势升温，美伊对峙升级，霍尔木兹海峡封锁，地区陷入高风险状态。铜矿供应多重扰动，全球铜矿持续处于供应紧张的状态。智利3月铜产量承压，铜矿罢工预期升温。废铜供应压力依然明显，精废价差持续回落。
- 需求端：国内需求持续改善，下游和终端逢低补库，国内社会库存连续去化。数据显示，4月30日国内社会库存24.3万吨，较4月23日减少1.59万吨，绝对库存处于历史中性水平。本周现货升贴水回升，其中4月30日升水60元/吨。
- 市场分析：美伊谈判扰动增强，库存去化支撑价格。国内库存去化速度较快对近端价格形成支撑，期限或将走强。内外价差扩大，市场对特朗普加征关税的预期增强，美国铜库存流到全球市场的预期减弱。
铅：基本面平淡，价格震荡
- 价格表现：沪铅主力合约价格下跌0.24%，LmeS-铅下跌0.84%。
- 持仓变化：沪铅主力合约持仓量增加，LmeS-铅持仓量减少。
- 库存变化：沪铅仓单库存减少，社会库存小幅减少，LME铅库存增加，注册仓单占比回落。
- 供应端：原生铅生产企稳，再生部分企业持续盈利。硫酸价格上涨使得冶炼厂利润好转，原生铅企业普遍维持正常生产，但甘肃等地冶炼厂将检修，或影响部分产量。再生铅冶炼利润为0-100元/吨，较上周基本持平，废电瓶供应持续紧张，持货商出货意愿不强。江苏、内蒙等地逐步进入检修期，将影响部分再生铅产量。
- 需求端：消费持续走弱，新电池销售压力较大，成品库存持续增加。国内社会库存小幅减少，截至4月30日，国内铅社会库存为6.18万吨，低于4月23日的6.43万吨，但铅现货升水有所走弱。
- 市场分析：基本面平淡，价格震荡。铅价更多锚定再生铅生产，如果价格下滑，再生可能从盈利转为较大亏损，才具备买入价值。5月之后天气逐步炎热，可能促进铅终端消费，届时消费端可能对价格形成驱动。
铂、钯：反弹力度有限，空头行情仍为主基调
- 价格表现：广铂主力合约价格在440-520元/克区间波动，广钯主力合约价格在340-400元/克区间波动。
- 持仓变化：广铂和广钯持仓量有所下降，成交量上涨，可能是中国长假前资金抽离避险的表现。
- 库存变化：广期所铂钯库存持续增加，注册仓单占比上升。
- 市场分析：国内实物供给持续累积，隐性库存与阶段性贸易盈余形成明确供给压制。铂钯持续兑现空头行情，但似乎钯金下方的支撑较为坚挺。内盘在340-350元/克点位买盘明显强劲，对应外盘1400-1450美元/盎司。钯金的内外价差也于上周正式倒挂，即内盘价格稳定低于外盘。随着广期所铂钯主力合约正式开始注册仓单，国内铂钯实物持续宽松，库存沉淀压力释放节奏下，预期内外价差倒挂走势还会延续。对于高频数据的边际变化，本周铂金的高频数据高度同步，均指向铂金的疲软态势——美国库存绝对数值及注册仓单比例均下滑，ETF持仓持续流出，伦敦市场远期结构尽管还维持在贴水状态，但贴水幅度进一步变浅，库存状态持续宽松。钯金则有ETF增持和美国库存持平等信号，对应下方买盘较为强劲的情绪面叙事。目前“美联储加息与否”的市场逻辑似乎逐渐回归对于黄金的定价主旋律，致使黄金走势纠结，相比之下铂钯的反弹力度就会更为瞩目，所以我们并不认为反弹代表着铂钯在月度甚至季度级别的走势反转。从供需基本面及高频数据，还有目前处在的临近中国市场交割月节点的外部状态任一维度出发，我们对于铂钯的判断仍然是中枢下移。至于力度和节奏，则需要在周度级别感知市场情绪来辅助判断。铂钯反弹力度仍然有限，铂金2200美元/盎司，钯金1600美元/盎司为较为明确的阻力位。在策略配置上，逢高空逻辑顺畅，且提示钯金下方空间较为有限，铂金的下跌会稍显顺畅。同时可以参与价差收敛相关策略，本周铂金内外仍然存在一定窗口。铂钯比价也可以在本周重点关注1.3机会点位能否给出。
