黄金
- 强弱分析：中性
- 价格区间：890-980元/克、11400-12400元/千克
- 市场动态：本周伦敦金回升1.93%，伦敦银回升6.81%。金银比回落，10年期TIPS回升，10年期名义利率回落，美元指数录得99.28。
- 白银：出现明显反弹，但脱离宏观商品独自上涨可能性较小，价格涨至前高略有压力，但继续突破新高仅是时间问题。
- 黄金：台海等地缘政治问题发酵使得市场避险情绪略有回升。AI投资前景、美联储降息预期以及经济增长持续性三大核心牛市叙事均遭质疑。
- 交易面：COMEX黄金交割量增加，白银3M租赁利率为4.7%。COMEX黄金交割量及金银租赁利率显示市场情绪变化。
铜
- 强弱分析：中性
- 价格区间：85000-89000元/吨
- 宏观环境：美国政府关门结束，美联储降息预期减弱，中国继续实施宽松政策。
- 基本面：原料供应紧张逻辑持续弱化，印尼、秘鲁铜产量增加预期较强，再生铜供应边际增加，粗铜加工费回升。国内精铜产量持续高位。
- 需求：铜价偏高抑制下游需求和终端消费，但长期回升的逻辑较强，AI数据中心与算力集群等将拉动铜的消费。
- 库存：全球总库存增加，COMEX库存增加明显。
- 交易策略：现实端逻辑驱动不强，但长期价格上涨逻辑暂时无法证伪，预计铜价依然以逢低做多为主。可寻找内外反套的机会。
- 风险点：特朗普关税政策可能引发经济进入衰退周期。
铝
- 强弱分析：中性
- 价格区间：22000关口位置遭遇一定回调压力
- 宏观环境：权益市场调整，AI题材叙事遭遇风偏回落，美国部分数据边际走弱，美联储风向偏鹰派。
- 基本面：供给端增量仍受限，AI及电力延伸相关需求不排除更有想象力的前提，铝品种的故事性依然值得关注。
- 短期风险：宏观走衰退逻辑、印尼电解铝投产超预期。
- 供需：年末去库将主要取决于4季度光伏排产同比降幅，以及铝锭进口减量。铝锭社库累库，下游需求侧相对有韧性。
- 氧化铝：短时系统性风偏拖累AO盘面，基本面压力未解。北方及内陆铝厂购买需求降低，现货交易频率不高。
- 库存：Aladdiny全口径社库增加，钢联口径亦累库继续。
- 价格：下方空间的位置，依然锚定于供应端的边际过剩量，此波生产刚性仍是关键。
铝加工材
- 强弱分析：中性
- 价格走势：价格走势继续偏强，周内触及21390高点，创上市以来历史新高。
- 供需：废铝价格居高不下，生、熟铝价格同步上调，生铝供应紧缺格局难改。需求稳中向好，订单温和增长。
- 库存：铝合金锭厂库+社库较前周去库。
- 下游：汽车年末冲量阶段，叠加税反政策取消逐步落地以及废铝供应持续偏紧，成本端抬升逻辑也会对价格形成较强的支撑。
锌
- 强弱分析：中性
- 价格区间：17200-17700元/吨
- 供应：原生铅冶炼检修，但再生铅产量快速回升，消费暂时企稳。原生铅产量增加，再生铅企业利润扩大，产量快速上升。
- 需求：终端消费暂时企稳，电池厂开工率回升，原料采购增加。
- 价格：预计价格震荡，建议可进行区间操作。价差方面，国内铅库存增加，内外正套继续持有。
- 风险点：美国经济衰退，市场情绪转向极度悲观。
锡
- 强弱分析：中性
- 价格区间：280000-290000元/吨
- 价格走势：锡价大幅回升，最高接近30万前高位置。
- 驱动：锡近期基本面表现偏强，国内社会库存持续去库，供给限制瓶颈较为明显，缅甸复产遥遥无期，印尼出口配额限制出口量明显减少。需求方面则受益于AI发展，宏观资金对AI金属追逐热情较高。
- 价格：锡价近期上涨主要受到宏观情绪影响，但自身基本面不弱的情况下有较好的弹性。关注美国政府关门和美国三季报影响，是否会存在回落风险。
