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2026Q1、2025Q4业绩分析：成长业绩相对优势延续，产业景气继续验证

2026-05-05 华安证券健康🧧

2026年5月，华安证券研究所发布证券研究报告，分析2026年第一季度及2025年第四季度A股上市公司业绩表现。

核心观点与关键数据

盈利能力
- 2026Q1全A及剔除金融后全A归母净利润增速分别为6.0%和9.5%，较2025Q4分别提升18.2和44.2个百分点，开局良好。
- 创业板盈利增速22.1%（基数效应导致边际回落），科创板156.1%（环比提升51.1个百分点），北证-16.6%（环比回升41.4个百分点）。
- 成长风格连续5个季度保持业绩相对优势，2026Q1盈利增速36.8%，消费、周期、大金融分别为-10.5%、11.2%、2.3%。
行业表现
- 成长行业：电子（66.6%）、电力设备（53.8%）、军工（87.6%）、计算机（124.6%）维持高增；通信、传媒小幅改善。
- 消费行业：医药（3.8%）、商贸（49.7%）、家电（-8.1%）、食饮（-20.0%）多数边际改善，但整体仍负。
- 周期行业：能源及制品、储能板块高增，石油石化（15.3%）、基础化工（14.1%）、有色金属（113.6%）显著改善。
- 大金融行业：非银（-0.8%，仍负）、银行（3.0%，稳定）、地产（1.1%，低迷）。
毛利率
- 除北证外，其余上市板毛利率均改善，剔除金融后全A提升0.9个百分点至18.6%。
- 成长、消费、周期毛利均边际提升，其中军工（+4.7%）、通信（+3.9%）、食饮（+7.9%）显著。家电（-2.1%）、社服（-2.6%）、钢铁（-2.5%）下降明显。
盈利质量（ROE）
- 全A ROE与去年同期持平，主要因销售利润率及权益乘数提升对冲资产周转率下滑。
- 创业板ROE微增（权益乘数、资产周转率贡献），科创板大幅提升（销售利润率主导）。
- 成长风格ROE改善（三因子均贡献），消费、大金融下降（消费受三因子拖累，金融受周转率影响）。
- 成长细分行业仅传媒ROE下降，消费仅商贸改善，周期半数下滑但有色显著改善（销售利润率、周转率提升）。
- 金融行业ROE均小幅下滑，非银受周转率拖累，银行受利润率拖累，地产受利润率及周转率影响。