2022Q3业绩分析：热门赛道盈利加速释放，成长风格相对优势延续

证券研究报告 2022年11月1日 热门赛道盈利加速释放，成长风格相对优势延续 ——2022Q3业绩分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：潘广跃SAC执业证书号：S0010121060007 2022Q3国内经济较Q2显著回暖，但A股整体盈利回升并不明显，创业板、科创板盈利增速有所回升，创业板盈利回升幅度大 三季度上海疫情静态管理结束，全国经济显著回暖，但全A盈利增速改善并不明显。全A以及分别剔除金融、金融和异常股 票后的2022Q3单季度归母净利润增速分别为-0.6%、-3.1%和-4.2%，相较2022Q2的0.7%、-2.2%和-5.6%，盈利增长分别变化-1.3、 -0.9和+1.4个百分点，绝对在增速仍处于负增长区间。 2022Q3单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为34.6%和36.6%%，较2022Q2的11.2%和10.4%显著回升，盈利水平持续改善；2022Q3科创板盈利增速约为7.1%，较2022Q2的-2.6%回升约9.8个百分点，盈利增速由负转正。 2022Q3上市公司整体盈利质量ROE略有回落，创业板ROE回升，科创板ROE有所下滑 2022Q3全A单季度ROE为2.4%，较去年同期略微回落0.1个百分点，盈利质量下降主要受销售利润率和权益乘数双重回落影响。 创业板2022Q3的ROE为2.6%，较2021Q3的2.2%回升0.4个百分点，主要受销售利润率、资产周转率、权益乘数三者共同提升影响；科创板2022Q3单季度的ROE为2.1%，销售率利润下挫以及资产周转率的降低是主因。 2022Q3除周期风格外，其余风格盈利均有不同程度改善，消费、成长业绩具备比较优势；四大风格盈利质量ROE均略有弱化 从盈利绝对增速横向比较来看，消费、成长风格Q3单季度归母净利润同比增速分别为6.8%、1.8%，分别排在四大风格的前两位，具备业绩相对优势，其中成长风格连续两季度业绩保持相对优势；周期风格Q3盈利增速为-7.2%，较Q2边际回落7.5个百分点，连续两个季度回落，业绩失去相对优势，这与美联储加息幅度屡超预期，全球PPI回落存在较强联系；大金融风格Q3盈利增速为-0.3%，较2022Q2的-1.1%小幅收窄0.8个百分点，但依然处于负增长区间。从边际变化角度看，除周期风格外，其余风格盈利均有不同程度改善，其中消费改善最为显著。 成长、周期、金融风格ROE均略有下降，消费风格ROE维持平稳。其中，成长风格ROE为2.1%，较2021Q3小幅回落0.2个百分点；周期风格ROE为2.6%，较2021Q3小幅回落0.1个百分点，均受销售利润率、权益乘数、资产周转率三者共同下降导致；金融风格ROE为2.3%，较2021Q3小幅回落0.2个百分点，主要与资产周转率下降有关；2022Q3消费风格ROE为2.7%，较2021Q3相持平。 核心要点 2022Q3单季度多数行业盈利较Q2出现显著边际改善，其中公用事业、汽车、休闲服务改善最为明显；Q3行业间盈利质量变化分化较大，其中农林牧渔、采掘、电气设备、公用事业等行业ROE盈利质量明显幅度 成长风格盈利增速回升至1.8%，连续两季度维持业绩相对优势。其中通信、国防军工、传媒及电气设备盈利增速边际改善，除传媒外其他行业ROE也有所提升；计算机、电子行业盈利及ROE均出现不同程度回落，其中电子盈利能力及质量均出现较大程度下滑； 消费风格盈利增速大幅回升至6.8%，由负转正，业绩继Q1后再度具备相对优势。其中除家用电器及商业贸易外，其余消费类行业Q3盈利均出现不同程度的边际改善。绝对增速角度，汽车、家电和食品饮料是唯三盈利增速为正的消费类行业；盈利质量方面，仅有汽车行业ROE出现边际改善，这主要与购置税减半等政策有一定关系，其余消费类行业ROE均以回落为主。汽车板块Q3盈利增速为正增长，且盈利及盈利质量均出现边际改善，在消费类行业中表现最为亮眼。 周期风格盈利增速回落至-7.2%，由正转负，失去业绩比较优势。其中除公用事业、机械、交运及建筑装饰盈利增速边际改善外，其余周期类行业盈利均出现一定下滑，这可能与美联储鹰派加息下，全球PPI逐步回落有关；盈利质量角度来看，仅有农林牧渔、采掘及公用事业盈利质量边际改善。值得注意的是，公用事业是周期类行业中唯一盈利及盈利质量均出现边际改善的行业，这可能与三季度经济走出疫情阴霾，电力行业景气回暖有关。 金融风格盈利增速降幅收窄至-0.3%，仍处于负增长区间。其中受益于稳增长政策发力，与经济基本面关联较大的银行业盈利出现边际改善；非银受制于三季度权益市场交投情绪转弱影响，盈利增速较Q2大幅下滑；地产销售端依然偏弱，地产盈利再度小幅回落，绝对增速仍维持大幅负增长区间。盈利质量方面，除银行ROE维持稳定，非银与地产行业Q2盈利质量均有不同程度转弱。 一图速览：各主板盈利增速较Q2有所回升，消费、成长业绩具备比较优势 一、2022Q3全A（剔金融异常）、创业板及科创板盈利均有不同程度回升，创业板Q3盈利增速较Q2回升幅度较大，并且盈利质量有所改善 整体上市公司 盈利能力变化 变化幅度 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q3以来盈利能力变化 2022Q3 2021Q3 变化幅度 盈利质量变化 单季归母增速 单季归母增速 单季归母增速 单季ROE 单季ROE 全A -1.3% -0.6% 0.7% 4.0% 2.4% 2.5% -0.2% 全A剔金融 -0.9% -3.1% -2.2% 9.2% 2.3% 2.5% -0.2% 全A剔金融、异常 2.0% -4.2% -6.3% 6.5% // // // // // 创业板 23.4% 34.6% 11.2% -15.4% 2.6% 2.2% 0.4% 创业板剔金融 26.2% 36.6% 10.4% -16.4% 2.5% 2.1% 0.4% 创业板剔金融、异常 26.2% 36.6% 10.4% -16.4% // // // // // 科创板 9.7% 7.1% -2.6% 60.4% 2.1% 2.7% -0.5% 二、2022Q3单季度除周期风格外，其余风格盈利均出现回升，其中消费风格回升幅度较高，由负转正；消费、成长盈利具备相对优势 风格 盈利能力变化 变化幅度 2022Q3单季归母增速 2022Q2 单季归母增速 2022Q1 单季归母增速 2021Q3以来盈利能力变化 2022Q3 单季ROE 2021Q3 单季ROE 变化幅度 盈利质量变化 消费 15.2% 6.8% -8.4% 9.6% 2.7% 2.7% 0.0% 持平 成长 1.7% 1.8% 0.1% 4.2% 2.1% 2.3% -0.2% 周期 -7.6% -7.2% 0.3% 9.8% 2.5% 2.6% -0.2% 大金融 0.8% -0.3% -1.1% -3.1% 2.3% 2.5% -0.2% 一图速览：多数行业盈利较Q2边际改善，盈利质量变化分化较大 三、2022Q3单季度多数行业盈利较Q2出现显著边际改善，其中公用事业、汽车、休闲服务改善最为明显；Q3行业间盈利质量变化分化较大 申万行业盈利能力变化变化幅度2022Q3 单季归母增速 2022Q2 单季归母增速 2022Q1 单季归母增速 2021Q3以来盈利能力变化2022Q3 单季ROE 2021Q3 单季ROE 变化幅度盈利质量变化 汽车64.9%39.3%-25.6%-14.2%2.1%1.6%0.5% 休闲服务30.6%-60.7%-91.3%-32.7%1.0%2.7%-1.7% 纺织服装13.7%-13.3%-27.0%-20.5%1.3%1.5%-0.2% 轻工制造12.9%-11.6%-24.5%-33.1%2.2%2.6%-0.4% 医药生物7.5%-0.2%-7.8%28.4%2.7%3.1%-0.4% 食品饮料4.2%11.9%7.7%17.3%4.7%4.8%-0.1% 家用电器-4.1%11.8%15.9%14.5%4.7%4.7%0.0%持平 商业贸易-10.4%-19.9%-9.5%6.9%0.4%0.1%0.3% 通信12.4%25.0%12.6%17.0%2.0%1.4%0.6% 国防军工12.3%8.9%-3.4%8.5%1.2%1.1%0.1% 传媒9.4%-22.7%-32.1%-23.1%1.1%1.4%-0.3% 电气设备4.1%73.6%69.6%40.9%4.2%3.0%1.2% 计算机-1.4%-43.7%-42.3%-94.8%0.4%1.0%-0.6% 电子-14.4%-38.7%-24.2%-7.3%1.9%3.6%-1.7% 公用事业79.5%71.8%-7.7%-22.9%2.0%1.2%0.8% 机械设备20.7%2.0%-18.7%-16.6%2.2%2.3%-0.2% 交通运输13.5%-33.7%-47.2%45.2%1.6%2.8%-1.1% 建筑装饰0.9%3.2%2.3%10.1%2.3%2.3%-0.1% 建筑材料-33.5%-66.8%-33.3%-24.0%1.4%4.4%-3.0% 钢铁-43.6%-113.7%-70.1%-28.0%-0.5%3.8%-4.3% 化工-50.2%-35.9%14.3%26.6%2.1%3.7%-1.6% 有色金属-50.4%20.2%70.6%119.7%3.6%3.7%-0.1% 采掘-80.1%20.6%100.6%78.9%4.3%3.1%1.2% 农林牧渔-85.1%190.5%275.7%-176.9%3.6%-4.0%7.6% 银行2.7%9.0%6.3%8.7%2.7%2.7%0.0%持平 房地产-4.4%-66.2%-61.8%-49.5%0.0%1.0%-1.0% 非银金融-29.5%-29.3%0.2%-40.4%1.5%2.3%-0.8% 目录 1 2022Q3全A及上市板盈利变化 2 2022Q3各风格及细分行业盈利变化 1.1盈利能力：2022Q3国内经济回暖，上市公司盈利依然处于负增长区间 2022Q3上市公司盈利水平较Q2变化较小，整体仍处于负增长区间。具体来看，其中全A以及分别剔除金融、金融和异常股票后的2022Q3单季度归母净利润增速分别为-0.6%、-3.1%和-4.2%，相较2022Q2的0.7%、-2.2%和-5.6%，盈利增长分别变化-1.3、-0.9和+1.4个百分点；整体来看，A股上市公司Q3盈利增速仍处于负增长区间。 2022Q3国内经济回暖未有效带动公司盈利水平回升。2022Q3国内GDP增速从2022Q2的0.4%回升至3.9%，随着三季度上海静态管理结束，全国逐步走出疫情阴霾，国内经济明显回暖，但对上市公司盈利水平的带动作用却并不明显。 2022Q3国内经济回暖，但未有效带动公司盈利水平回升 200% 全A全A剔金融全A剔金融、异常实际GDP增速（右轴） 20% 150%15% 100%10% 50%5% 0%0% -50%-5% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 -100%-10% 1.1盈利能力：2022Q3创业板盈利增速显著回升，科创板略有改善 2022Q3创业板盈利增速显著回升，盈利能力持续改善。2022Q3单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为34.6%和36.6%%，较2022Q2的11.2%和10.4%显著回升，盈利水平持续改善。 2022Q3科创板盈利增速略有改善，增速由负转正。2022Q3科创板盈利增速约为7.1%，较2022Q2的-2.6%