2022Q2业绩分析：成长风格仍具备持续的业绩相对优势

证券研究报告 2022年9月1日 成长风格仍具备持续的业绩相对优势 ——2022Q2业绩分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：潘广跃SAC执业证书号：S0010121060007联系人：任思雨SAC执业证书号：S0010121060026联系人：张运智SAC执业证书号：S0010121070017联系人：黄子崟SAC执业证书号：S0010121090007 2022Q2国内经济走弱，A股上市公司整体盈利增速随之回落，创业板盈利增速由负转正，科创板盈利大幅回落 受疫情冲击影响，2022Q2国内经济下行，全A盈利增速随之回落。全A以及分别剔除金融、金融和异常股票后的2022Q2单季度归母净利润增速分别为0.7%、-2.2%和-5.6%，相较2022Q1的4.0%、9.2%和6.5%，盈利增长分别回落3.3、11.4和12.1个百分点。 2022Q2单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为11.2和10.4%，较2022Q1的-15.4%和-16.4%显著回升，盈利水平转正；科创板Q2盈利增速约为-2.6%，较2022Q1的60.4%大幅回落62.6个百分点，盈利增速由正转负。 2022Q2上市公司整体盈利质量ROE略有回落，创业板ROE保持平稳，科创板ROE有所下滑 2022Q2全A单季度ROE为2.7%，较去年同期回落0.2个百分点，盈利质量下降主要受销售利润率和权益乘数双重回落影响。 2022Q2创业板单季度ROE为2.6%，较去年同期持平，销售利润率与资产周转率分别为支撑与压制项；科创板ROE为2.2%，较去年同期下降1个百分点，销售利润率以及资产周转率的回落是其盈利质量恶化的主因。 2022Q2除大金融风格外，其余风格盈利均有所回落，周期、成长业绩具备比较优势；成长、周期风格ROE稳中有升 2022Q2除金融风格外，其余风格盈利均有所回落，其中消费风格盈利回落幅度较大。其中，周期、成长风格单季度归母净利润同比增速分别为0.3%、0.1%，位列四大风格前两名，业绩具备相对占优；受疫情影响部分地区静态管理，消费风格盈利增速大幅走弱，由正转负，并失去业绩相对优势（2022Q1）；金融风格盈利边际改善，同比降幅收窄至-1.1%，但盈利增速已连续两个季度为负。 成长、周期风格ROE稳中有升，其中成长风格单季度ROE为2.5%，较2021Q2提升0.2个百分点，提升的驱动力均来源于销售利润率改善；周期风格ROE为3.3%，与去年同期持平；消费、大金融风格ROE分别下滑0.6、0.2个百分点。其中消费风格盈利质量下滑是销售利润率、周转率及权益乘数全面下滑导致的，金融风格则与资产周转率下滑有关。 核心要点 2022Q2全行业盈利行业盈利增速以回落为主，其中农林牧渔、计算机、电气设备以及非银金融等行业盈利边际改善幅度 较大；各行业盈利质量同样以回落为主，其中电气设备、通信、采掘、有色、农林牧渔等行业ROE出现改善幅度 成长风格盈利增速回落至0.1%。其中计算机、电气设备盈利增速边际改善，ROE也有所提升；其余成长类行业盈利及ROE均出现不同程度回落，其中电子、国防军工回落幅度较大，军工盈利增速由正转负；值得一提的是，在Q2新能源汽车销量维持高增长，光伏、风电、储能等行业延续高景气的背景下，电气设备是成长风格中仅有的业绩绝对增速为正、且盈利及ROE均出现边际改善的行业。 消费风格盈利增速大幅回落至-8.4%，由正转负。其中仅有轻工及家电板块盈利边际改善，其余消费类行业盈利均为回落。绝对增速角度，家电和食品饮料是唯二盈利增速为正的行业；盈利质量方面，仅有家电板块ROE出现边际改善，其余行业ROE均为回落。家电板块业绩绝对增速为正，且盈利及盈利质量均仍在改善，在消费类行业中表现最为亮眼。 周期风格盈利增速放缓，回落至0.3%。其中农林牧渔、采掘及公用事业盈利增速及ROE均处于边际改善，这可能与俄乌冲突下，Q2国际原油价格维持高位、农产品价格大幅攀升有关；奥密克戎变异株冲击下，全国各地区疫情静态管理，Q2国内基建项目开工率不及预期，地产基本面维持弱势，相关建材、建筑装饰、机械设备等需求疲软，因此其余周期类行业盈利增速及ROE则均出现一定程度回落。 金融风格盈利增速降幅收窄至-1.1%。其中受益于二季度股票市场整体收益改善、成交量回暖的非银类行业盈利增速大幅改善，与经济基本面走弱关联较大的房地产、银行盈利增速均有所回落；非银、银行、地产行业Q2盈利质量均有不同程度下滑。 一图速览：上市公司整体盈利增速有所回落，周期、成长业绩具备比较优势 一、2022Q2单季度创业板盈利增速较Q1显著回升，由负转正；全A及科创板盈利较Q1有所回落 单季归母增速 单季归母增速 单季归母增速 单季ROE 单季ROE 全A -3.3% 0.7% 4.0% -9.5% 2.7% 2.9% -0.2% 全A剔金融 -11.5% -2.2% 9.2% -34.1% 2.8% 3.1% -0.2% 全A剔金融、异常 -12.8% -6.3% 6.5% -22.7% // // // // // 创业板 26.6% 11.2% -15.4% 108.7% 2.6% 2.6% 0.0% 持平 创业板剔金融 26.7% 10.4% -16.4% 98.7% 2.6% 2.6% 0.0% 持平 创业板剔金融、异常 26.7% 10.4% -16.4% 112.8% // // // // // 科创板 -62.9% -2.6% 60.4% 27.7% 2.2% 3.2% -1.0% 二、2022Q2单季度大金融风格盈利具备韧性，成长、消费、周期风格盈利增速均较Q1有所回落 风格盈利能力变化变化幅度 2022Q2单季归母增速 2022Q1 单季归母增速 2021Q42021年以来盈利能力变化2022Q2 单季归母增速单季ROE 2021Q2 单季ROE 变化幅度 盈利质量变化 消费 -17.9% -8.4% 9.6% -5.3% 2.7% 3.3% -0.6% 成长 -4.1% 0.1% 4.2% 287.0% 2.5% 2.4% 0.2% 周期 -9.5% 0.3% 9.8% -20.4% 3.3% 3.3% 0.0% 持平 大金融 2.0% -1.1% -3.1% -9.3% 2.4% 2.7% -0.2% 整体上市公司盈利能力变化变化幅度2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021年以来盈利能力变化2022Q2 2021Q2 变化幅度盈利质量变化 一图速览：多数行业盈利增速、盈利质量以回落为主 三、2022Q2单季度农林牧渔、计算机、非银金融、电气设备等行业盈利较Q1边际改善明显；其余多数行业盈利增速以回落为主 单季归母增速 单季归母增速 单季归母增速 单季ROE 单季ROE 轻工制造 8.6%-24.5% -33.1% -90.6% 2.4% 3.4% -0.9% 家用电器 1.4%15.9% 14.5% -3.6% 5.3% 5.0% 0.3% 纺织服装 -6.5%-27.0% -20.5% -1.4% 1.6% 2.1% -0.5% 食品饮料 -9.6%7.7% 17.3% 0.1% 4.4% 4.7% -0.3% 汽车 -11.4%-25.6% -14.2% -35.1% 1.6% 2.2% -0.6% 商业贸易 -16.5%-9.5% 6.9% 158.0% 0.8% 0.8% 0.0%持平 医药生物 -36.2%-7.8% 28.4% 2.7% 3.0% 4.0% -1.0% 休闲服务 -58.6%-91.3% -32.7% 34.5% 0.3% 3.2% -2.9% 计算机 52.5%-42.3% -94.8% -4.1% 0.7% 1.3% -0.6% 电气设备 28.6%69.6% 40.9% 64.9% 3.9% 2.2% 1.7% 通信 -4.3%12.6% 17.0% -63.4% 3.1% 0.5% 2.5% 传媒 -9.0%-32.1% -23.1% 63.6% 1.8% 2.7% -0.9% 国防军工 -11.9%-3.4% 8.5% -28.6% 1.4% 1.5% -0.1% 电子 -17.0%-24.2% -7.3% 146.0% 2.4% 3.7% -1.3% 农林牧渔 452.6%275.7% -176.9% -416.1% 0.6% -0.3% 0.9% 采掘 21.7%100.6% 78.9% 178.1% 5.5% 3.0% 2.5% 公用事业 15.2%-7.7% -22.9% -366.7% 2.1% 2.2% -0.2% 机械设备 -2.1%-18.7% -16.6% -77.2% 2.3% 3.0% -0.7% 建筑装饰 -7.8%2.3% 10.1% -47.1% 2.6% 2.8% -0.1% 建筑材料 -9.3%-33.3% -24.0% -24.4% 2.7% 5.0% -2.2% 化工 -12.3%14.3% 26.6% 94.5% 4.1% 4.2% -0.1% 钢铁 -42.1%-70.1% -28.0% -94.0% 1.7% 6.0% -4.2% 有色金属 -49.1%70.6% 119.7% 71.9% 5.1% 3.6% 1.5% 交通运输 -92.5%-47.2% 45.2% 305.5% 1.6% 3.5% -1.8% 非银金融 40.6%0.2% -40.4% 11.1% 2.8% 3.0% -0.2% 银行 -2.4%6.3% 8.7% 9.6% 2.5% 2.6% -0.1% 房地产 -12.3%-61.8% -49.5% -120.3% 0.8% 2.5% -1.7% 申万行业盈利能力变化变化幅度2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021年以来盈利能力变化2022Q2 2021Q2 变化幅度盈利质量变化 目录 1 2022Q2全A及上市板盈利变化 2 2022Q2各风格及细分行业盈利变化 1.1盈利能力：2022Q2国内经济走弱，上市公司整体盈利增速随之回落 2022Q2上市公司盈利水平盈利较Q1有所回落。具体来看，其中全A以及分别剔除金融、金融和异常股票后的2022Q2单季度归母净利润增速分别为0.7%、-2.2%和-5.6%，相较2022Q1的4.0%、9.2%和6.5%，盈利增长分别回落3.3、11.4和12.1个百分点。A股上市公司Q2整体盈利增速回落与二季度部分地区静态管理下经济走弱、实体需求偏弱有关。 2022Q2盈利水平与国内经济增速下行相匹配。2022Q2国内GDP增速从2022Q1的4.8%回落至0.4%，二季度疫情扰动下国内经济承压，这也与全A盈利增速整体回落相互匹配。 2022Q2国内经济走弱，上市公司整体盈利增速随之回落 200% 全A全A剔金融全A剔金融、异常实际GDP增速（右轴） 20% 150%15% 100%10% 50%5% 0%0% -50%-5% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -100%-10% 1.1盈利能力：2022Q2创业板盈利增速由负转正，科创板盈利水平大幅回落 2022Q2创业板盈利增速显著回升，由负转正。2022Q2单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为11.2 和10.4%，较2022Q1的-15.4%和-16.4%显著回升，盈利水平转正。 2022Q2科创板盈利增速大幅回落，由正转负。2022Q2科创板盈利增速约为-2.6%，较2022Q1的60.4%大幅回落约62.6 个百分点，盈利增速由正转负，这可能与传统3C