沪镍-不锈钢期货月度报告：“强预期”与“弱现实”博弈

核心观点与关键数据

• 长期格局转变：全球镍市场将从长期过剩转向紧平衡甚至小幅短缺。主要驱动因素包括印尼镍矿配额削减（2026年RKAB配额降幅超30%）、HPM新政推高冶炼成本（1.6%品位镍矿修正系数上调至30%并纳入伴生元素计价）、以及中东硫磺危机导致湿法项目减产。
• 短期行情回顾：2026年4月，沪镍主力合约涨幅10.4%，LME三个月期镍涨幅约7.17%，主要受印尼政策收紧及成本抬升驱动，但终端需求疲软和高库存限制上行空间。
• 供需平衡表：INSG预测2026年全球镍用量同比增长4.2%至374.7万吨，供应短缺约3.2-3.4万吨，为2021年以来首次出现全球镍供应缺口，产量预计从388万吨降至约371.5万吨。

产业分析

• 镍矿：菲律宾矿供应恢复，国内库存累加，价格小幅回落。印尼政策收紧和成本抬升仍限制价格下探空间。
• 镍铁：价格持续反弹，企业扭亏为盈。成本传导、下游接受度改善及产业链利润重构是主要驱动因素。
• 不锈钢：强成本，弱现实。期货冲高，现货跟涨有限，库存先累加后去化，但整体仍处高位，需求跟进不足。
• 电解镍：成本端推动上涨，但国内库存持续累加限制空间。LME库存温和去化，国内库存增加约35-40万吨。

期货市场表现

• 资金持仓：沪镍持仓量先减后增，主力席位多空分歧，空方压力边际缓解，多方情绪逐步修复。
• 技术面：沪镍主力合约技术维持强势，MACD金叉延续，KDJ未超买，上方强压力位于前高152,230元/吨。

研究结论

• 中期展望：印尼政策收紧和成本抬升提供坚实支撑，但弱现实和高库存制约上行空间。沪镍主力预计偏强运行，关键风险在于印尼配额追加和需求疲软。
• 核心观测变量：印尼配额追加幅度、国内库存去化节奏、美伊谈判进展。