镍和不锈钢产业链周报：现实与预期博弈，镍强钢弱

镍和不锈钢产业链周报 现实与预期博弈，镍强钢弱 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年5月21日 目录 01镍：低库存尚有支撑，盘面预期反弹 02不锈钢：社库延续去化，关注原料走势 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 尽管国内排产和长协订单有增量，但目前现货资源绝对量有限，镍价大跌后市场成交回暖，国内明显去库， 镍 现货升水高位。上期所仓单历史低位，临近交割月，警惕挤仓风险。认为盘面对目前产业利空交易较为充分，主力在16.2w位置得到支撑，继续破位需要产业信息或者宏观利空强驱动。中线来看，随着新增产能逐步兑现，俄镍以人民币计价进口逐步落实，供应存在放量预期，二季度向后供需平衡边际走弱。前期空 前期空单逢低止盈，投机尝试逢低短多；中线维持反弹空 逢高空 单逢低止盈，投机或可尝试逢低短多；中线反弹空思路不变。下周沪镍主力参考运行区间162000~177000元/吨。 不锈钢 五六月份产业整体供增需弱，原料价格存在走弱风险，盘面主基调承压。具体来看，5月钢厂排产创新高，但实际产量大概率不及预期，前期钢厂控制发货节奏，但近期市场资源陆续到货，现货成交边际转弱，供需预期走弱。厂内库存累积，社库延续去化。钢厂利润收窄，按即期原料采购价格算，半流程工艺小幅亏损。镍铁厂利润恢复，镍铁价格小跌。目前只有当镍铁价格形成负反馈，不锈钢才能继续顺畅下跌。单边策略上，维持逢高空思路，不建议追空，需要注意仓位管理。 逢高空 逢高空 产业链资讯 5月17日，据市场消息，德龙钢厂通知：18-19日304冷轧暂停分货。 寒冬将至，南非或陷入第八阶段限电 5月19日，据外媒报道，南非电力Eskom集团临时表示，Eskom需要将计划外负载损失保持在1.5万兆瓦以下。如果损失超过1.8万兆瓦，今年冬天第8阶段限电的风险“非常高”。与2022年冬季相比，由于Kusile和Medupi的各种长期停电以及Koeberg1号机组的脱机，南非将进入3000兆瓦脱机的寒冷时期。他说，电力公司和系统运营商一直在努力制定减载缓解计划，特别关注发电站的能源可用性系数(EAF)。在第6阶段，消费者在32小时的周期中遭受12小时的停电。在第8阶段，这种情况在32小时的周期中上升到16小时。Eskom承认根 本无法始终将亏损控制在这些水平以下，这使得最坏的情况更有可能发生。据悉，南非即将进入冬季，电力短缺近6500兆瓦，预计需求将达到3.3万兆瓦，而供应约为2.65万兆瓦。 周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 171600 176800 -5200 元/吨 1#金川镍升贴水 11650 11250 400 元/吨 1#进口镍升贴水 6900 6300 600 元/吨 镍豆现货升贴水 4200 4500 -300 元/吨 LME镍0-3 -107 -107 0 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -1463 -6335 4872 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.84 7.62 0.22 / LME库存 39174 39294 -120 吨 SHFE周报库存 908 1737 - 829 吨 国内六地社会库存 3972 5201 -1229 吨 保税区库存 4100 4300 -200 吨 全球显性库存 47246 48795 -1549 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 33000 33200 -200 元/吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -19200 -23391 4191 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 37399 37050 349 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 52.5 52.5 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 605 636 -31 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1130 1145 -15 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -579.5 -618 38.5 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 60.5 60.5 0 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 172.5 165.3 7.2 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 9100 9000 100 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 15200 15550 -350 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15350 15550 -200 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14650 14950 -300 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 15200 15400 -200 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 11400 11400 0 元/吨 期现价差 450 155 295 元/吨 参考成本（按即期原料价格算） 15336 15401 -65 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 51.22 52.95 -1.74 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 27.88 28.23 -0.35 万吨 SHFE不锈钢仓单 5.03 5.59 -0.56 万吨 镍：低库存尚有支撑，盘面预期反弹 目录1：镍 供需和库存分析 估值和持仓分析 总结与展望 1.供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 电解镍进口量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 201820192020 2021 2022 2023 国内精炼镍表观消费量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201820192020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。受西北某冶炼厂检修原因月内出现停产，但江苏某冶炼厂月内产量出现爬坡因此4月期间精炼镍产量并未出现下降。预计5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月精炼镍产量延续上涨，一方面因为江苏某冶炼厂预计5月内产量将继续爬升，其次广西精炼镍项目预计5月份将正常排产，但初始产量略低年内预计产量持续上行。 据海关，2023年3月，中国精炼镍进口总量4442吨，环比减少52.2%，同比减少 76.9%。 海外镍企精炼镍季报产量 企业 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 Vale淡水河谷 22700 19300 25800 24200 92000 22200 NorilskNickel诺里尔斯克 51479 48472 59284 59735 218970 46667 Glencore嘉能可 31500 30500 26400 33900 122300 32800 BHPBilliton必和必拓 13300 11700 17500 10800 53300 13200 Sibanye-Stillwater斯班静水 1248 2251 1003 337 4839 1180 AngloAmerican英美资源 4600 6200 5700 4800 21300 3300 Sumitomo住友 17350 17300 18100 16200 68950 20400 KoreaResourcesCorporation韩国资源公司 3800 3800 5600 1400 14600 5000 Sherritt谢里特 7750 7408 8886 8224 32268 6966 Implats英帕拉 4148 4149 3972 4231 16500 3258 合计 156627 151080 172245 163827 640188 154971 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0 40000 报关进口进入保税区 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0 精炼镍：前镍阴跌和需求欠佳，3月进口量低位；4月长协陆续签订和进口亏损缩窄，清关量预期抬升 精炼镍进口方式（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 3月精炼镍进口国别分布 俄罗斯 0% 日本住友 37% 澳大利亚 30% 马达加斯加 3%芬兰 4%南非加拿大 挪威 13% 5%8% 纯镍进口数据分国别来看，2023年3月进口量较多国家依次为：日本1494吨、澳大利亚1234吨、挪威526吨、加拿大340吨。值得注意的是，3月期间中国对俄罗斯进口镍板的量跌至0吨。 截至2023年3月国内多数贸易企业仍未签有海外纯镍长协，因此海外纯镍到港量仍旧受限。3月下旬受镍价下行见底所影响，下游企业结束观望转而进行采货，但在海外纯镍到港量受限的背景下，国内贸易商选择清关；对应保税区库存来看，3月期间保税区库存降库幅度为2000吨，保税区库存降至4600吨，本次保税区降库幅度达到2023年内最大幅。 进入4月，国内多数贸易商已和海外纯镍生产商签订长单协议，且部分海外纯镍现货已沪镍定价且已人民币进行结算，清关条件并不受进口是否盈利而限制。4月期间进口亏损呈现缩窄趋势。在海外长协已陆续签订以及进口亏损缩窄的背景下，预计4月清关量或有抬升的可能。 精炼镍新增产能投建列表 待投放产能近20万吨，新增项目集中在Q2投产，原料主为MHP、高冰镍及硫酸镍。 主要应用领域为不锈钢、低端合金。 预计2023年国内精炼镍产量将达到22万吨，同比增加26%。其中，年中产量可以达到1.76-1.80万吨/月，年底产量超过2万吨/月。但是，电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。 SMM2023年精炼镍新增项目汇总 自印尼 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗