传媒互联网-周观察：持续看好低位有催化的游戏，关注AI&IP产业变化

上周行情复盘

上周传媒（申万）指数下跌3.8%，跑输上证指数0.4%，成交额2,005亿元，环比缩小，成交额占万得全A比例为1.8%，环比降低。各子板块全线收跌，天地在线周涨幅16%领涨，中信出版周跌幅12%领跌。板块回调主要因外围不确定性较大导致市场风偏收缩。

周观点

游戏：受负beta影响，估值已进入击球区。看好1）“十五五”规划支持游戏出海，政策端维持稳定；2）优质内容产业链议价权上升，IOS&GP渠道分成降低影响逐步体现；3）产品创新持续推进，休闲+Liveops方法论跑通，出海IAA游戏高景气，AI游戏探索持续。建议关注巨人网络、世纪华通、心动公司（Q1&全年高景气、低估值资产），三七互娱、完美世界（新品跑出/重点储备）。

AI：Agent方向“龙虾”热持续，看好算力&云&模型；多模态方向看好IP&渠道&确权公司。生产力方向，英伟达、昆仑万维、阶跃星辰、科大讯飞等发布类OpenClaw新产品，阿里JVS Claw上线移动端，腾讯QClaw开启全量公测。建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。

泛娱乐：字节旗下小云雀AI全量上线搭载Seedance2.0的短剧Agent。看好AI带来内容产业变革，建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。

互联网：腾讯4Q25营利双增，游戏业务双位数增长，云业务实现规模化盈利，预计26年AI投入翻倍。阿里4Q25利润端承压，即时零售业务YOY+56%至208.42亿元，阿里云26FY外部商业化收入已破1000亿元，26-31年云和AI业务营收目标突破1000亿美元。建议关注腾讯、Minimax、智谱、阿里等。

IP：泡泡玛特将与索尼影业共创LABUBU电影，看好IP内容性深化带来的变现路径延展，建议关注泡泡玛特、奥飞娱乐、上海电影、阅文集团等。

风险提示

宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。