2026年一季报点评：产品结构升级持续，带动26Q1吨价提升

2026-04-30 朱会振,舒尚立西南证券测试专用号1普通版

事件：青岛啤酒发布2026年一季报，实现收入102.9亿元（同比-1.5%），归母净利润18亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润17.1亿元（同比+6.4%）。
销量与吨价：Q1销量220.2万吨（同比-2.6%），主品牌销量138.1万吨（同比+0.4%），中高端啤酒销量104.2万吨（同比增长3.1%），其他品牌销量82.1万吨（同比-7.3%）；整体吨价4671元/吨（同比+1.1%），主要系产品结构升级带动。
经营效率与盈利能力：毛利率42.7%（同比上升1.1pp），主要系原材料成本下行叠加产品结构优化；吨成本2674元/吨（同比-0.8%）；销售费用率11.5%（同比下降1pp），管理费用率3.5%（同比+0.3pp）；净利率17.8%（同比提升1.2pp）。
高端化与渠道策略：公司持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品；加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，巩固基地市场优势地位和新兴市场占有率。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为3.53元、3.65元、3.77元，对应动态PE分别为18倍、17倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。