华测导航（300627）2026年一季报点评总结
核心观点与业绩表现
- 2025年业绩：公司2025年营业总收入37.0亿元，同比增长13.8%；归属于母公司所有者的净利润6.9亿元，同比增长17.5%；扣非后归母净利润6.1亿元，同比增长20.1%。
- 2026年一季度业绩：营业收入8.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润1.3亿元，同比减少12.2%；扣非后归母净利润9924.2万元，同比减少19.5%。
- 费用率：2025年三项费用率为24.5%，同比下降2.2pct，其中管理费用率7.0%（降0.9pct）、财务费用率-0.9%（降1.2pct）、销售费用率18.3%（降0.1pct）；2026Q1三项费用率34.40%，同比增10.0pct，其中管理费用率11.3%（增4.7pct）、财务费用率3.6%（增5.8pct）、销售费用率19.5%（降0.4pct）。
- 毛利率：2025年综合毛利率61.0%，同比提升2.8pct，主要受益于综合降本与业务结构改善，海外业务占比提升（12.7亿元，占比34.3%，同比增长35.2%，毛利率76.6%）；国内业务同比增长5.1%，毛利率52.9%。
运营效率与盈利能力
- 费用控制：2025年费用率下降，主要得益于股权激励摊销降低及汇率变动影响；2026Q1费用率上升，主要系股份支付费用增加及汇兑亏损增加。
- 研发投入：2025年研发投入5.6亿元，同比增长19.0%，研发费用率达15.1%；2026Q1研发费用率16.4%，同比减少0.2pct。
业务板块表现
- 农机导航与机器人：收入7.5亿元，占比20.3%，同比增长41.5%，巩固市场优势。
- 智能建造与数字施工：收入12.7亿元，占比34.2%，同比增长25.9%，持续走向国际市场。
- 时空感知与定位服务：收入5.3亿元，占比14.3%，同比增长22.0%，乘用车自动驾驶与低速机器人产品增长良好。
- 地信与时空智能：收入11.5亿元，同比下降10.0%，暂时承压。
技术与产品进展
- 星地融合增强服务与StellaX芯片：实现全域全时覆盖及星地自适应切换，直出CGCS2000坐标。
- FDC-T5S多功能通信导航控制器：集成5G通信、GNSS/INS组合导航、SWITCH、语音功能，适用于L4无人驾驶场景。
投资建议与估值
- 投资建议：公司作为高精度时空信息产业领军者，有望受益于海内外市场扩容，预计2026-2028年归母净利润分别为7.9/11.8/15.0亿元，对应增速15.3%/48.7%/28.0%，PE为32/21/17倍，给予2026年40倍PE，目标价40.16元，维持“强推”评级。
- 风险提示：宏观经济风险、市场竞争加剧、研发不及预期等。
财务预测表
（详见附录）
团队介绍
（详见附录）
