2024年年报及2025年一季报点评：核心竞争力增强，分红比例提升

光大银行2024年年报及2025年一季报显示，公司核心竞争力增强，分红比例提升。

核心观点与关键数据：

• 规模稳健扩张：2024年末贷款总额3.93万亿元，同比+3.88%，对公贷款贡献主要增量，同比+6.08%至2.30万亿元；存款总额4.04万亿元，同比-1.44%，对公存款同比-5.49%，零售存款同比+7.33%。
• 业务表现：三大北极星指标稳健增长，公司金融业务FPA同比+4.47%至5.31万亿元，零售金融业务AUM同比+8.36%至2.95万亿元，金融市场业务GMV同比-14.97%至3.35万亿元。
• 盈利能力：2024年营业收入1354.15亿元，同比-7.05%；归母净利润416.96亿元，同比+2.22%；ROE（加权）7.93%，同比-0.45pct；利息净收入966.66亿元，同比-10.06%；净息差1.54%，同比-20bp；中间业务净收入190.71亿元，同比-19.52%。
• 资产质量：不良率、关注率均同比持平，分别为1.25%、1.84%；拨备覆盖率180.59%，同比-0.68pct；拨备计提同比-22.15%至405.65亿元。
• 资本实力：截至2024年末，核心一级资本充足率9.82%，一级资本充足率11.98%，总资本充足率14.13%；截至2025Q1末，核心一级资本充足率9.40%，一级资本充足率11.48%，总资本充足率13.50%。

研究结论：

• 资产收益率下行拖累营收表现，利息净收入受生息资产收益率快速下行影响同比-10.06%。
• 资产质量稳定，资本实力充足，风险抵补能力保持稳定。
• 预计2025-2027年公司营业收入分别为1332.26、1356.19、1394.47亿元，归母净利润分别为407.11、417.59、437.09亿元，BVPS分别为8.51、9.15、9.81元，对应PB估值为0.50x、0.46x、0.43x。
• 维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济下行、资产质量恶化、息差持续收窄。