2023年报、2024年一季报点评：业绩快速增长，定增扩产、研发投入增强核心竞争力

科德数控（688305） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2023年报&2024年一季报点评：业绩快速增长，定增扩产&研发投入增强核心竞争力 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 315.44 452.26 682.31 967.78 1,272.72 同比（%） 24.39 43.37 50.87 41.84 31.51 归母净利润（百万元） 60.34 101.99 165.12 240.87 333.98 同比（%） (17.19) 69.01 61.91 45.87 38.65 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 1.00 1.62 2.37 3.28 P/E（现价&最新摊薄） 127.03 75.16 46.42 31.82 22.95 增持（维持） 2024年04月25日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 科德数控沪深300 投资要点 2023年业绩快速增长，2024Q1利润短期承压： 公司2023年实现营收4.52亿元，同比+43.37%；实现归母净利润1.02亿 元，同比+69.01%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+102.19%，其中高端 数控机床业务收入达4.26亿元，同比+54.55%；关键功能部件业务收入达0.135 亿元，同比+75.34%。2023Q4单季度实现营收1.60亿元，同比+46.70%，环比 +74.37%；实现归母净利润0.37亿元，同比+37.76%，环比+116.28%。2023年公司业绩快速增长，主要系公司销售订单快速增长，产品多元化销售所致。公司2024Q1实现营收1.01亿元，同比+18.63%；归母净利润为0.15亿元，同比 -43.97%，短期利润承压主要系报告期内研发费用投入增加，及上年同期持有龙芯中科股票的公允价值变动增加收益所致。 盈利能力提升，期间费用率基本保持稳定： 2023年公司销售毛利率为46.03%，同比+3.63pct。归母净利率为22.49% 同比+3.4pct。公司的主营业务高端数控机床销售毛利率为46.30%，同比 +3.35pct，盈利能力提升，主要系产品高端化升级。2023年公司期间费用率为 22.26%，同比-0.66pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为10.67%/12.10%/- 0.51%，同比分别+1.28/-2.08/+0.14pct，期间费用率基本保持稳定。 2024Q1公司销售毛利率为43.50%，同比-2.37pct；销售净利率为14.86%,同比下降16.69pct。盈利能力略有下滑主要系产品结构变化，车铣复合产品收入占比提升，但短期毛利率承压，导致整体毛利率下滑。2024Q1公司期间费用率为26.2%，同比+4.0pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为11.8%/15.1%/-0.7%，同比分别+1.2/+2.5/+0.3pct。 定增扩产&新品技术不断推出，看好公司成长性： 2024年4月15日公司公告2023年定增落地，募资6.0亿元进行扩产。 项目达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000台，沈阳地区�轴卧加、 �轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300台 套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套，将缓解公司产能压力。高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品，公司新产品�轴高速桥式龙门加工中心GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术，为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴�联动叶盘加工中心、 �轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式�轴加工中心（小翻板铣）为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修 公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.65（原值1.70）/2.41（原值2.46） 亿元，给予2026年归母净利润预测为3.34亿元，当前股价对应动态PE分别为46/32/23倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% -33% -38% 2023/4/242023/8/242023/12/242024/4/24 市场数据 收盘价(元)75.37 一年最低/最高价55.20/105.50 市净率(倍)6.41 流通A股市值(百万元)4,008.01 总市值(百万元)7,665.35 基础数据 每股净资产(元,LF)11.76 资产负债率(%,LF)25.74 总股本(百万股)101.70 流通A股(百万股)53.18 相关研究 《科德数控(688305)：2023年三季报点评：Q3业绩增速略有放缓，盈利能力持续提升》 2023-10-31 《科德数控(688305)：2023年中报点评：业绩快速增长，海外拓展加速&产品结构持续优化》 2023-08-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科德数控三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,000 1,089 1,388 1,776 营业总收入 452 682 968 1,273 货币资金及交易性金融资产 246 96 97 232 营业成本(含金融类) 244 367 517 674 经营性应收款项 261 458 610 749 税金及附加 1 1 2 2 存货 471 503 638 739 销售费用 48 65 89 115 合同资产 12 27 39 51 管理费用 28 39 53 66 其他流动资产 10 5 5 5 研发费用 27 36 50 61 非流动资产 500 507 513 517 财务费用 (2) (2) 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 1 4 4 6 固定资产及使用权资产 205 210 212 213 投资净收益 11 2 3 4 在建工程 6 14 22 30 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 161 156 151 146 减值损失 (4) (4) (4) (4) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 115 178 260 361 其他非流动资产 124 124 124 124 营业外净收支 0 0 1 1 资产总计 1,500 1,596 1,901 2,293 利润总额 115 178 260 361 流动负债 284 215 276 331 减:所得税 13 13 20 27 短期借款及一年内到期的非流动负债 16 16 16 16 净利润 102 165 241 334 经营性应付款项 182 92 122 150 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 54 70 88 101 归属母公司净利润 102 165 241 334 其他流动负债 32 38 51 65 非流动负债 82 83 85 88 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.00 1.62 2.37 3.28 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 104 174 257 354 租赁负债 7 8 10 13 EBITDA 139 200 284 384 其他非流动负债 75 75 75 75 负债合计 366 298 362 420 毛利率(%) 46.03 46.20 46.57 47.01 归属母公司股东权益 1,134 1,299 1,540 1,874 归母净利率(%) 22.55 24.20 24.89 26.24 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,133 1,299 1,539 1,873 收入增长率(%) 43.37 50.87 41.84 31.51 负债和股东权益 1,500 1,596 1,901 2,293 归母净利润增长率(%) 69.01 61.91 45.87 38.65 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 45 (120) 29 162 每股净资产(元) 12.17 13.94 16.52 20.11 投资活动现金流 (53) (31) (30) (29) 最新发行在外股份（百万股 102 102 102 102 筹资活动现金流 (15) 0 1 2 ROIC(%) 8.28 13.02 16.47 18.91 现金净增加额 (24) (150) 1 136 ROE-摊薄(%) 9.00 12.71 15.64 17.83 折旧和摊销 35 26 27 29 资产负债率(%) 24.42 18.66 19.02 18.30 资本开支 (97) (33) (33) (33) P/E（现价&最新股本摊薄） 75.16 46.42 31.82 22.95 营运资本变动 (83) (313) (240) (202) P/B（现价） 6.19 5.41 4.56 3.75 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%