各线产品国内市占率持续提升，海外市场积极拓展

联影医疗2025年业绩表现强劲，营收138.0亿元（同比+34.0%），归母净利润18.7亿元（同比+48.1%），扣非后净利17.7亿元（同比+75.2%）。Q4单季度营收49.6亿元（同比+48.3%），归母净利润约7.7亿元（同比+29.9%）。分产品来看：MR收入45.5亿元（同比+42.5%），中国市占率第一；CT收入35.5亿元（同比+16.3%），主流市场市占率第一；MI收入19.1亿元（同比+46.9%），中国市占率第一；RT收入5.9亿元（同比+85.5%），中国放疗市占率首次第一；XR收入8.0亿元（同比+36.0%），DXR中国市占率第二，乳腺DR市占率第一。分区域来看：国内业务收入97.6亿元，受益于医院采购恢复和政策推动，预计稳步增长；海外业务收入34.3亿元（同比+51.4%），新兴市场增速超80%，海外收入占比达24.9%。26Q1业绩略低于预期，营收29.1亿元（同比+17.3%），净利润4.0亿元（同比+7.8%），扣非后净利3.7亿元（同比-1.8%），主要受中东战争影响交付、产品结算及所得税增加。公司国内市占率持续提升，海外市场增长趋势不变，预计2026-2028年净利润分别为22.7亿元、27.1亿元、31.5亿元（同比+21.3%、+19.5%、+16.4%），EPS分别为2.8元、3.3元、3.8元，对应PE分别为40倍、33倍、29倍。维持“买进”评级，主要受益于AI赋能、国内设备更新及海外市场拓展，风险提示地缘政治、国内采购进度及行业监管政策。