2025年报暨2026一季报点评：业绩高速增长、稳享光通信行业红利

2026-05-06 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓东吴证券 Leona

核心观点：公司2025年业绩高速增长，无源光器件与配套产品协同发力，稳享光通信行业红利。数据中心与AI算力需求驱动下，无源光器件行业前景广阔。公司加大研发创新力度，产能与业务协同升级。
关键数据：
- 2025年营业收入同比增长68.50%，净利润同比增长106.46%。
- 无源光器件实现营业收入19.63亿元，同比增长61.50%，毛利率26.29%。
- 配套产品实现营业收入2.52亿元，同比增长154.14%，毛利率27.92%。
- 2026年一季度存货同比激增58.90%至5.25亿元，应付账款同比激增54.60%至6.68亿元。
- 2025年研发费用达7697.40万元，占营收3.47%。
研究结论：
- 预计公司2026-2028年归母净利润为4.86/6.74/8.37亿元，2026-2028年PE分别为77/56/45倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：光通信行业市场竞争加剧和毛利率下滑风险、客户集中度较高的风险、技术研发及产品开发风险、募集资金投资项目实施风险等。