市场分析
铝土矿
- 2026年2月进口量环比增长60.09%，同比增长32.27%，1-3月累计进口量同比增长23.16%，几内亚进口量同比增长27.90%。几内亚限矿政策传闻落空。
- 港口库存2856.0万吨，氧化铝厂内库存2394万吨，环比增加198.0万吨。
- 现货市场：中东停战但霍尔木兹海峡封锁，原油价格创新高，海运费波动大，FOB报价37-39美元/吨。中东涨库风险及高海运费支撑矿端价格成本。
- 2026年4月中国铝土矿产量505万吨，环比下降14.89万吨，同比下降4.50万吨。
氧化铝
- 2026年4月中国氧化铝产量706.1万吨，环比下降2.3万吨，同比下降0.32%。广西地区一氧化铝厂因设备事故停产400万吨，部分恢复。
- 广西地区新增产能740万吨预计上半年投产，氧化铝供应过剩。
- 2026年3月中国氧化铝净进口12.9万吨，1-3月累计净进口24万吨。海外氧化铝对国内供应形成压力。
- 现货价格：山西氧化铝价格下滑至2680元/吨，海外氧化铝价格下滑至310美元/吨。
- 成本：进口矿价格67.5美元/吨，山西地区氧化铝现金成本约2620元/吨，氧化铝厂未亏损。
- 库存：社会总库存增加9万吨，电解铝厂内原料库存343.2万吨，可用天数14.4天，仓单库存491776吨，仓单压力较大。
电解铝
- 2026年4月中国电解铝产量372.2万吨，环比下降10.96万吨，同比增长3.20%，铝水比例75.3%。
- 2026年2月中国电解铝净进口240330吨，1-3月累计净进口60.77万吨，同比增长7.9%。
- 库存：社会库存143.2万吨，4月铝锭累库6万吨，铝棒库存减少6.5万吨。
- 成本：加权成本16447元/吨，利润7943元/吨。
下游消费
- 铝线缆、铝板、铝箔开工率分别环比增长13.1%、10.6%、7.0%。
- 2026年3月中国铝材净出口42.7万吨，同比下滑6%，1-3月累计净出口同比增长7%。
- 中东冲突影响3月出口，但海外缺口依赖中国出口弥补，出口窗口全面打开，后期出口有望大幅增加。
策略
氧化铝
- 广西停产未改变过剩格局，库存累计，复产产能100万吨。广西新增产能投放，供给过剩预期不变。
- 几内亚政策传闻落空，但高海运费支撑矿价。国内氧化铝厂利润不佳，可能倒逼几内亚政策实施。
- 氧化铝供应过剩，但矿端成本支撑坚挺，价格缺乏跌破前低动力，上涨依赖几内亚政策干扰。
- 仓单压力难解决，近月合约压力大，价差可能扩大，2606合约面临巨量到期仓单。
电解铝
- 美联储议息会议偏鹰，中东战局焦灼，五一假期后铝价可能承压。
- 原油价格波动引发衰退担忧，但海外订单增长，后期出口有望大幅增加。
- 铝价回调不会跌破24000元/吨，跌破则转为衰退交易。依托24000元/吨价格逢低买入保值。
风险
- 几内亚政策扰动
- 油价剧烈波动
- 海外流动性收紧
