宏观策略周报：市场震荡上行趋势不改，关注科技线及涨价线

市场震荡上行趋势不改，关注科技线及涨价线 财信证券宏观策略周报（5.4-5.8） 投资要点 2026年05月05日 大势研判。五一节假日期间，外围局势总体平稳、国际油价高位震荡、全球风险资产多数走强。5月中上旬，在业绩报告披露结束、中共中央政治局会议强调“稳定和增强资本市场信心”，美国总统特朗普有望开启访华、美联储主席换届或改善流动性预期、市场对美以伊战争反应逐步脱敏等因素共振之下，预计市场有望延续震荡向上的走势，5月中上旬的结构性行情仍值得期待，可提升风险偏好及仓位，以高景气方向为指引，重点参与涨价线及科技线机会。5月下旬后，重点关注霍尔木兹海峡通航恢复情况。如果霍尔木兹海峡未出现恢复通航迹象、国际油价再次冲高，不排除海外市场出现“滞胀”交易预期重启风险。 投资建议。近期可关注：（1）业绩高增长的科技方向，尤其是国产算力链、AI应用。（2）涨价方向，例如化工、有色金属、存储、PCB等。（3）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。（4）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。 重点跟踪。一是2026年第一季度业绩增速边际提速。从一季报来看，科技线及涨价线仍是当前业绩增速靠前的方向，且石化及化工有望接替有色金属、AI应用有望接替AI硬件、国产算力链有望接替海外算力链成为后续业绩释放的重要方向。二是4月28日中共中央政治局会议延续“稳中求进”工作总基调，强调“要用好用足宏观政策”，我们判断近期政策着力点还是更好地发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。三是4月美联储货币政策声明的表述出现了较大改变。在声明中，美联储删除了明确宽松倾向的表述空间，转向数据依赖、逐次会议决策的中性姿态。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................63行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................7图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................8图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................9图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................9图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图16：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................6表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................7 1近期策略观点 4月份，市场基本收复美以伊战争带来的跌幅，上证指数重回4100点，创业板创下近年新高。虽然4月底因指数进入密集成交区、业绩报告集中披露的压制，A股市场出现短暂横盘整理，但暂未改变市场震荡上行方向。五一节假日期间，外围局势总体平稳、国际油价高位震荡、全球风险资产多数走强。5月中上旬，在业绩报告披露结束、中共中央政治局会议强调“稳定和增强资本市场信心”，美国总统特朗普有望开启访华、美联储主席换届或改善流动性预期、市场对美以伊战争反应逐步脱敏等因素共振之下，预计市场有望延续震荡向上的走势，5月中上旬的结构性行情仍值得期待，可提升风险偏好及仓位，以高景气方向为指引，重点参与涨价线及科技线机会。5月下旬后，重点关注霍尔木兹海峡通航恢复情况。如果霍尔木兹海峡未出现恢复通航迹象、国际油价再次冲高，不排除海外市场出现“滞胀”交易预期重启风险，届时可能影响A股运行节奏，能源品及高股息板块风格可能阶段性占优，科技成长风格可能受压制；但全年A股震荡上行的大方向不会发生变化。 （1）节后A股指数震荡上行趋势不变。“五一”假期前四天（5.1-5.4、下同），全球重要股指涨跌幅依次为：韩国综合指数（5.12%）、台湾加权指数（4.57%）、恒生指数（1.24%）、纳斯达克指数（0.70%）、日经225（0.38%）、澳洲标普200（0.36%）、标普500（-0.11%）、英国富时100（-0.14%）、巴西IBOVESPA指数（-0.92%）、德国DAX（-1.24%）、道琼斯工业平均（-1.43%）、法国CAC40（-1.71%）；从区域来看，亚太股市＞美国股市＞欧洲股市；从方向来看，AI硬件集中的股指＞AI软件集中的股指＞蓝筹方向的股指。风格而言，Wind香港一级行业指数表现依次为：香港信息技术（3.21%）、香港工业（2.48%）、香港房地产（1.91%）、香港可选消费（1.62%）、香港公用事业（1.04%）、香港金融（0.98%）、香港医疗保健（0.85%）、香港材料（0.79%）、香港日常消费（0.38%）、香港通讯服务（-0.10%）、香港能源（-1.72%），科技方向表现居前，金融、地产、可选消费表现居中，能源方向表现偏弱；商品市场而言，伦敦金现下跌2.17%、伦敦银现下跌1.37%、ICE布油上涨3.32%，但权益市场对油价上行的反应偏钝化。“五一”假期前四天，富时中国A50期货上涨0.76%。鉴于5-9月份A股市场风格通常围绕高景气板块展开，叠加外围科技风格的映射效应，我们预计科技线及涨价线仍将是5月份市场主线。 （2）五一节假日消费数据出现分化迹象。随着多地4月底放春假、叠加部分旅客“请4休11”拼假模式，五一节假日出行及旅游需求相对景气。旅游方面，根据同程旅行，首波五一出游热潮提前至4月28日-30日，该时段下的机票搜索热度同比上涨26%，亲子客群占比接近一半。与此同时，五一跨省酒店订单占比同比提升15个百分点、平均入住天数增加1到2天。出行方面，此前交通运输部曾预测，“五一”假期全社会跨区域人员流动量将达15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%。从实际来看，5月1日、2日、3日全社会跨区域人员流动量同比分别增长1.4%、1.7%、3.7%，前三天表现略低于此前预期，预计提前出行、油价高企是主要影响项。电影票房表现一般，根据猫眼专业版数据，截至5月4日20:30，五一档（5月1日至5月5日）总票房（含预售）约6.6亿元。 根据证券时报网，五一档首日全国平均票价为36.9元，创下近四年同期最低，此前的2023年至2025年同期分别为40.1元、40.5元和39.5元。片方普遍下调了最低结算票价，加之票补投入，使得观影门槛有所降低。但低价策略并未催生爆款作品，档期整体票房仍属温和。五一消费数据显示，我国服务消费仍有较大释放潜力，但优质供给不足对服务消费形成制约，期待后续服务消费补贴政策落地，同时关注优质供给的服务消费提供商。 （3）2026年第一季度业绩增速边际提速。截至2026年5月5日，我们统计了A股已经披露2025年年报及2026年一季报的上市公司。2026年第一季度，A股上市公司实现营业收入17.70万亿元，同比增长4.89%，较2025年营业收入增速（1.21%）提升3.68个百分点；2026年第一季度，A股上市公司实现归母净利润1.60万亿元，同比增长7.37%，较2025年归母净利