业绩综述
2025年大陆洁净室需求受关税等因素影响承压，预计2026年Q2迎改善拐点。大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻，下游业主资本开支放缓，龙头业绩增长承压；2026年Q1境内需求已有明显改善，预计Q2起龙头业绩将显著提速。台资洁净室龙头受益海外市场开拓，盈利大幅增长，亚翔集成/圣晖集成/台湾汉唐2025年归母净利润同增40%/35%/44%，2026Q1亚翔集成/圣晖集成归母净利润同增202%/34%。
盈利能力
洁净室企业归母净利率主要受毛利率及减值影响。亚翔/汉唐/帆宣依托海外市场开拓及区域履约项目经验提升，毛利率显著改善，其中台湾亚翔/亚翔集成25年毛利率分别同增3.5pct/11pct；净利率同增2.6pct/6.4pct。圣晖受个别境内大型项目影响毛利率短期承压，后续随着海外占比提升，毛利率预计逐步恢复。境内除柏诚股份外，其余龙头毛利率均有不同程度下行压力。境内洁净室企业减值规模小幅收窄但对业绩拖累仍大，台资洁净室龙头减值风险总体较低。
全球AI CAPEX步入扩张周期
今年以来下游核心业主持续上调资本开支指引：台积电预计2026年资本开支达520-560亿美元（同增27%-37%）；美光FY2026资本开支由200亿美元上调至约250亿美元，预期FY27资本支出继续增加。境内方面，“两存”、中芯国际等龙头加速扩产，带动境内洁净室需求持续改善。
海外洁净室需求增长带动龙头签单高增
2025年受益于海外龙头资本开支扩张，台资洁净室龙头新签订单大幅增长：亚翔集成2025年新签合同额71亿元，同增97%；圣晖集成2025年新签合同额38亿元，同比大幅增长60%。境内龙头中：柏诚股份2025全年新签订单额37.6亿元，同降31%；2026年1-4月新签订单43.2亿元，已超去年全年签单总额。
投资建议
继续看好优质台资出海及大陆需求改善两大主线：
- 美国：CHIPS法案带动美国资本开支大幅扩张，台资龙头凭借与台积电、美光等核心客户的深度合作积累，在技术标准、工艺理解及项目响应速度上具备显著优势。汉唐集成已依托台积电亚利桑那项目切入美国市场，后续其他台资赴美进程预计将显著提速。重点推荐亚翔集成、圣晖集成；关注美埃科技。
- 大陆：国产替代叠加存储景气回升带动扩产，洁净室需求预计将由2025年的低点显著修复。重点推荐柏诚股份；关注深桑达A。
风险提示
半导体资本开支下行、美国市场开拓不及预期、行业竞争加剧风险等。
