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三棵树(603737):现金流质量显著优化,盈利水平持续提升。公司22年实现归母净利润3.30亿元,同比增长33.91%;销售毛利率/净利率分别为28.90%/2.73%,分别同比提高2.85/6.20 pct。公司盈利水平获得改善主要受益于涂料原材料价格下降、渠道结构优化和应收账款计提减值减少。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.43/11.33/14.44亿元,EPS分别为2.24/3.01/ 3.83元。