海外大型零售渠道26Q2业绩总结：消费韧性持续，盈利端改善显著

一、海外宏观消费数据回顾

• 美国通胀：CPI增速冲高后回稳，7月同比增长3.4%，零售增速相对稳定，剔除CPI后实际零售额4-6月分别同比变化0.8%/1.5%/5.0%。
• 欧洲通胀：整体阶段性反弹，英法德核心经济体通胀延续回落，4-6月德国、法国、英国CPI同比分别增长2.9%/2.6%/2.3%、2.2%/2.4%/1.8%、2.8%/2.8%/2.6%。
• 消费趋势：美国26Q2刚需消费保持韧性，加油站、运动爱好类、无店铺商贩同比增长分别领先23.19%、12.36%、12.00%；可选消费中服装及服装配饰店增速下滑，仅增长4.91%。
• 线上零售：美国26Q2线上零售额环比+9.4%，同比+12.4%，线上零售额占零售额总比重达17.1%，同比提高0.8pct，增长呈加速趋势。
• 工具建材：美国成屋销售二季度动能走弱，但AI大规模基建投资支撑建材增速，四大科技企业2025年资本支出约930亿美元，近3个月七巨头数据中心投入超千亿。

二、线下综合零售商：盈利修复韧性凸显，库存效率持续优化

• 沃尔玛：26Q2营收1879.37亿美元，同比增长5.94%，净利率同比上升0.67pct，毛利率同比上升1.02pct；线上电商销售额同比增长23%，国际业务净销售额同比增长12.8%，山姆会员店销售额同比增长8.8%；全球库存同比增长6.7%，存货周转率维持在4.51次。
• 塔吉特：26Q2营收265.39亿美元，同比增长5.27%，毛利率同比上升5.44pct，净利率同比上升3.36pct；策略优化推动零售品类分化增长，轻工产品、美容、食品饮料增长显著；存货同比增长2.86%，存货周转率提升至2.79次。

三、工具建材龙头：业绩复苏节奏分化，库存去化持续推进

• 家得宝：26Q2营收478.61亿美元，同比增长5.7%，毛利率同比增长1.02pct，净利率同比下降0.09pct；核心品类中五金工具类销售额同比增长2.61%，建筑材料、装饰材料分别增长0.79%、2.41%；存货同比增长8.07%，存货周转率维持在2.27次。
• 劳氏：26Q2营收259.56亿美元，同比增长8.34%，毛利率同比下降0.77pct，净利率同比下降0.77pct；核心品类中建筑维修类销售额同比增长6.6%，季节性产品保持单位数稳健增长；存货同比增长8.54%，存货周转率提升至1.88次。
• 史丹利百得：26Q2营收39.61亿美元，同比增长0.39%，毛利率同比上升5.94pct，净利率同比上升6.29pct；工具和存储业务营收35.64亿美元，同比增长2.97%；存货同比下降16.01%，存货周转率维持在1.33次。

四、线上零售平台：业绩增长动能强劲，线上优势增量凸显

• 亚马逊：26Q2营收2006.06亿美元，同比增长19.62%，净利率同比上升18.68pct，毛利率同比下降1.24pct；多元业务协同发力，广告服务、第三方卖方服务同步实现双位数增长，网上商店业务稳步扩容；AWS云服务保持高增。

五、投资建议

• 跨境电商：中报验证板块景气度，持续看好跨境电商β；海外通胀利好线上性价比优势，行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，AI应用加速增收降本；建议关注安克创新、小商品城等。
• 工具出口链：行业库存去化基本完成，海外客户补库周期开启，北美AI算力基建、电力工程带动专业工具增量；建议关注创科实业、巨星科技。

风险提示

• 海外消费不及预期、海外关税等贸易政策变动、行业竞争加剧、汇率持续大幅波动。