1Q26业绩超预期有望促使市场上调全年的盈利预期

瑞幸咖啡1Q26业绩超预期，市场有望上调全年盈利预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：瑞幸咖啡1Q26GAAP经营利润同比下滑2.9%至7.2亿元，但大幅超出市场预期。主要得益于外卖费用率环比下降，同店收入同比稳定（-0.1%），受新品及市场营销拉动。公司收入同比增长35.3%，门店数同比增长39.4%至33,596个。实收单杯价格同比环比均有所上升，可能由于新产品推出及补贴力度降低。
• 外卖占比下降：外卖收入占比下降至30%-35%（4Q25为40%，3Q25为50%），外卖费用率从4Q25的12.8%降至10.9%，将持续利好2026年经营利润率回升。
• 未来展望：预计2Q26与3Q26同店销售同比下滑幅度加大，但门店扩张将维持收入高速增长。毛利率可能同比下降，但外卖费用率有望同比大幅下降，抵消毛利率下滑及经营负杠杆影响，实现经营利润率同比改善。
• 股份回购：公司宣布未来一年回购总额不超过3亿美元的股份，约占发行股数的3%，体现回报股东决心，增强市场信心，利好短期市场情绪。

研究结论

• 瑞幸咖啡1Q26出色业绩表现将促使市场上调2026全年盈利预期。
• 凭借产品创新力、品牌营销能力、高效供应链和门店盈利能力，瑞幸长期将扮演行业整合者角色。
• 维持“买入”评级，最新目标价为43.9美元。

投资风险

• 行业竞争加剧
• 瑞幸品牌力下降
• 原材料成本大幅上升